新国都(300130):收单服务格局优化,设备出海正当其时-公司深度报告

公司为第三方支付行业领先企业。公司深耕支付服务领域二十余年,通过"支付+经营"的服务体系,从电子支付受理终端设备,到支付服务升级,再到支付场景数字化服务,实现了全流程的业务布局。其中,收单服务和支付设备为公司的两大业务基石,2023年两者营收占比分别为68％和26％。近年来,受益于收单费率的上行和支付设备的出海,公司毛利率水平提升显著,盈利能力持续向好。

   收单业务:行业竞争格局优化,费率上行空间打开。2023年以来,在多轮提振消费的政策刺激下,线下消费呈现回暖趋势,第三方支付行业有望充分受益。同时,伴随259号文落地,收单机构供给侧逐步出清,牌照价值突显,头部企业有望进一步扩大市场份额,并带动市场走向良性竞争,为收单费率上行打开空间。公司作为头部企业之一,在受益于市场格局优化的同时,不断提升支付服务质量,针对不同场景提供多元数字化服务,盈利空间将持续扩大。

   支付设备:把握海外市场机遇,战略布局设备出海。目前国内POS机渗透率已较高,出货需求以存量替代为主,而海外市场仍在持续扩张,尤其是拉美、中东非等市场。面对海外市场需求,公司坚定推进硬件出海战略,不断完善海外销售网络布局,夯实中东非、拉美等海外大市场份额,同时进入欧美、日本等高端市场,并在重点市场推动本地化交付,目前公司市场重心已基本转移至海外,2023年设备出货量海外占比高达86％。

   创新业务:跨境支付+数字人民币+AIGC多维共振。公司针对新兴市场,基于传统核心业务底座,衍生出跨境支付、海外本地收单、数字人民币、AIGC等创新业务,持续贡献业绩增量。目前,公司跨境支付和海外本地收单已初步实现商业化落地;数字人民币领域,公司已基本完成技术开发和适配,在多个线下消费场景实现应用;AIGC领域,公司参股AI公司在海外市场成功推出多款AIGC热门应用,子公司拾贰区亦于24年3月成功首款AIAgent"数字员工"产品。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为34.03/37.60/42.12亿元,同比-10.5％/+10.5％/+12.0％;归母净利润分别为4.92/9.17/10.99亿元,同比-34.9％/+87.3％/+20.2％;EPS分别为0.88/1.64/1.98元。参考可比公司,给予公司2025年动态PE19-21倍,合理价值区间为31.23-34.51元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求不及预期,费率水平提升不及预期,产品研发不及预期。