恩华药业(002262):麻醉产线持续丰富,长期业绩稳健增长可期-深度研究

#核心观点：

   1、管理层团队和治理稳定，长期业绩增长稳健，麻醉产品为公司目前最大看点。过去10年（2013-2023年），公司收入端复合增速为8.5%，归母净利润复合增速为19.4%。2023年，麻醉类收入占比53.6%，毛利占比65.0%。

   2、麻醉产品线持续丰富，“羟瑞舒阿”新品快速放量，预计麻醉类未来三年有望保持20%以上增长。2019-2023年期间，公司麻醉产品线复合增长达到17.4%，2024上半年麻醉类产品收入增长20.0%。

   3、研发投入持续加码，外延BD持续推进，中枢神经领域创新药在研梯队已经形成。公司目前拥有在研项目70余个，其中在研创新药项目20余个。

   4、发布股权激励，释放经营活力。2024年6月，公司发布股权激励方案，业绩考核要求为2024-26年净利润以2023年为基数，增长率分别不低于15%/33%/56%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2024-2026年分别实现营业收入58.5、68.7、80.5亿元，同比增长率分别为16.0%、17.4%、17.2%，实现归母净利润分别为12.1、14.4、17.1亿元，同比增长率分别为17.1%、18.6%、18.5%。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险；新产品市场推广不及预期的风险；政策超预期的风险；市场空间测算偏差的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。