骏亚科技(603386):匠心独运布局PCB,竞逐高端谱写新篇章-深度点评

核心结论:预计公司2024-2026年营业收入分别为25.00/27.37/29.98亿元,归母净利润分别为0.05/1.17/1.24亿元。参考可比公司一致预期,我们预计骏亚科技2025年目标市值52.73亿元,目标价16.16元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   PCB业务全面布局稳健发展。1)公司以PCB为主业,形成了华南、华中、华东地区的六大生产基地格局,涵盖PCB的研发、生产、销售及SMT技术。

   2)公司产品线广泛,包括刚性、柔性、刚柔结合及高密度互联等多种类型PCB,广泛应用于能源、消费电子、工业控制及医疗等领域。3)面临行业需求不足和市场竞争加剧的挑战,公司通过拓展海外市场和加强技术创新保持稳健发展,2023年PCB业务营收占比超过九成,是公司主要的收入来源。

   重视并购投资和产业链完善。1)公司通过2019年并购牧泰莱完善PCB产业链,在样板及小批量板市场布局显著增强,珠海牧泰莱新工厂也正式投产。

   2)公司注重技术创新和智能制造,公司于2013年启动投资江西赣州龙南骏亚新工厂项目,2018年投产的龙南三厂(骏亚精密)产能可达300万ft2/月,龙南基地在技术创新方面获得多项国家认定,为未来创新发展提供了有力支撑。

   积极应对行业波动,高端创新迎接未来发展机遇。1)公司积极应对PCB行业周期性波动,通过提升产品竞争力、优化客户结构和加强市场开拓等措施,保持了销售量和市占率的稳定。2)公司重视AI服务器、汽车电子、高速端口等新兴领域的巨大潜力,积极部署相关市场,高品质多层PCB解决方案已渗透国内服务器行业顶尖品牌供应链。

   风险提示:宏观经济及下游需求不及预期、市场竞争风险、外部经济形势及汇率风险、商誉减值风险。