康冠科技(001308):智能显示代工龙头,创新显示爆发可期-首次覆盖报告

本报告导读:显示代工龙头,"AI+"显示应用落地,打造第二增长曲线。首次覆盖,给予"增持"评级。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级,目标价32元。我们预测2024-2026年公司EPS为1.2/1.72/2.13元,增速为-36％/+43％/+24％。参考同行业可比公司,结合PE估值及DCF估值方法,考虑公司创新显示业务增速较快,公司进入AI显示落地应用的多元发展期,给予25年目标价32元,对应25年PE18.6x。

   与众不同的观点:市场认为全球黑电市场已进入存量竞争,增量空间有限,且受制于上游面板成本影响,公司业绩弹性差。我们认为公司具备差异化竞争特性,且创新基因已融入显示细分领域,基于出色产研和与下游大客户资源绑定能力,有望在新业务板块突破。

   AI+显示应用落地,打造第二增长曲线。1)2022年至2024年,公司加大力度发展创新显示业务,并支持旗下三个自有品牌"KTC"、"皓丽(Horion)"、"FPD"发展,相继推出移动智慧屏、智能美妆镜、VR眼镜、直播机、投影仪、智显屏、OLED悬浮电视等新品;通过AI技术的赋能,围绕智慧显示,构建了多元化的产品矩阵,覆盖了"办公"、"教育"、"医疗"、"娱乐"等多个关键场景,加速构建AI端侧落地应用能力。2024Q1-Q3,创新显示业务收入占比提升至10％左右,预计将撑起公司显示业务第二增长曲线。2)平板电视全球市场进入存量竞争,智能电视海外需求两极分化,新兴市场需求空间持续增长。公司差异性定位一带一路市场黑电代工业务,服务LocalKing客户,客户资源稳定。2023年以来引入北美大客户,智能电视业务增长强劲,2024年上半年公司份额在专业代工厂中排名第四,凭借柔性生产与差异化策略,公司智能电视业务有望实现进一步增长。3)公司智能交互显示(IFPD)行业涵盖智能交互平板业务(教育+会议)、专业类显示产品业务;下游客户为头部教育集团,需求稳健。中长期来看,全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间,公司稳居IFPD出货第一,未来有望跟随行业迎来进一步增长。

   催化剂:公司"AI+"产品应用爆发、海外教育信息化需求复苏。

   风险提示:原材料价格波动、行业竞争格局恶化、对美出口关税增加风险。