斯菱股份(301550):深耕轴承主业,布局机器人新蓝海

轴承"小巨人"企业,扎根后市场。公司主要产品应用于制动系统、动力系统和传动系统,产品包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、离合器轴承、涨紧轮及惰轮轴承、单向皮带轮、重卡轴承、驱动电机轴承等,产品体系完善,覆盖型号多达6000多种。历经20年深耕,现已进入全面发展阶段,完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖,切入NAPA、辉门、Optimal、SKF等行业头部企业供应链。据公司11.28投资者调研纪要,公司订单需求自三季度开始增长,目前公司在手订单量充足,产能利用率有效提升。

   版图加速扩展。公司近年加速海外扩张,泰国工厂第二期投资已于2024年第一季度完成并逐步进入量产,第三期投资在24年4月启动,预计2025年第二季度前完工。目前,泰国工厂产能利用率在70％-80％。公司正积极推进年产629万套高端汽车轴承智能化募投项目建设,预计将在25年下半年根据市场需求逐步释放产能,有助于公司扩大高端智能产品的产能,进一步丰富产品结构,提高公司整体生产经营能力,为公司争取主机市场项目打好基础。

   布局机器人蓝海。2024年公司成立机器人零部件事业部,负责规划机器人零部件发展方向及整体布局,并投资1.17亿元用于投资建设"机器人零部件智能化技术改造项目",主要内容为:在公司现有机器人零部件相关研发成果的基础上,建设谐波减速器、执行器模组、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠产品的生产线,打造专业的机器人零部件生产基地。公司主业的产业优势是精密零部件制造,与机器人零部件制造具有一定的协同性,部分研发技术及生产设备可共用。据公司11.28投资者调研纪要,目前谐波减速器产线的设备正在安装调试,安装调试结束后可开始小批量量产,预计2025年将产生销售收入。

   投资建议:我们预测24-26年公司营收分别为7.93/9.75/12.01亿元,归母净利润分别为1.80/2.17/2.67亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:贸易摩擦、产能扩张不及预期、业绩和估值判断不及预期