中炬高新(600872):无偿受让少数股权,有望增厚报表业绩-事件点评

事件:公司发布《关于无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权的公告》。

   投资评级与估值:考虑到收回少数股权增厚业绩,维持收入预测,维持24年盈利预测,略上调25-26年盈利预测,预测2024-26年归母净利润分别为8.0亿、10.1亿、12.6亿(前次25-26年为9.7亿、12.5亿),分别同比变化-53％、+27％、+25％,当前股价对应2024-26年PE分别为23x、18x、14x,维持买入评级。新一届管理班子具备丰富的消费品任职经历,对公司已进行深入研究并设立积极的三年计划,有望赋能调味品业务的发展。随着市场化考核及股权激励的推进,公司团队信心及积极性有望得到提振,并且内部经营效率有望得到改善。公司有望再次回归加速通道,稳固调味品行业地位,打开长期成长空间。

   收回少数股权,增厚表观业绩。根据公告,中炬高新全资孙公司阳西美味鲜近日与朗天慧德签订了《股权转让合同》,阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20％股权。

   本次股权转让完成后,厨邦公司成为中炬高新的全资孙公司。厨邦公司2021-2023年经审计的平均净利润为1.9亿元,中炬高新2021-2023年经审计扣除非经常性损益后的平均归母净利润为6.0亿元,厨邦公司20％股权对应的平均少数股东损益为0.38亿元,对公司净利润的平均贡献率为6.31％。本次少数股权受让完成后,厨邦公司的净利润将全部归属中炬高新的所有股东,能有效提高中炬高新的每股收益及净资产收益率。

   静待改革成效释放。今年以来公司开启全面改革,虽然24H1暴露出一定改革痛点,但公司已及时发现问题并采取应对。24H2,一方面公司对费用把控更加精细化,另一方面增派专岗人员至各个事业部进行协助指导,并且培养提升一线人员能力。在区域发展上,华南市场稳存量,北方市场提升覆盖率。展望2025年,改革调整有望迎来实质改变,叠加潜在的收购计划及少数股权收回,有望增厚公司业绩,改革效果将得到释放。

   股价表现的催化剂:调味品收入增速超预期、机制和激励改善核心假设风险:内部人员调整带来的经营不确定性、食品安全事件