怡合达(301029):经营数据现增长拐点,需求或开启回暖趋势

公司近况11月公司经营数据出现拐点。根据公司交流,11月公司出货量和订单同比增速均由负转正,我们认为需求端或有所回暖;此外,11月4日公司向特定对象发行A股股票项目成功发行,募集资金8.7亿元,发行价格为15.09元/股,我们认为公司综合竞争力有望提升。

   评论经营情况出现正增长拐点。根据公司交流,11月公司出货量和订单同比增速均由负转正,分板块,我们判断:1)汽车:输送线、同步轮等产品或受益于零部件配套扩产及后市场维护空间较广,贡献汽车板块实现较快增长;2)锂电:需求或已触底,公司锂电板块出货量降幅呈现收窄趋势,我们判断11月出货量或同比保持持平,需求有望迎来回暖;3)其他:我们判断3C电子或保持稳健增长,半导体、金属制品板块由于基数较低或延续放量带来的高速增长态势。

   公司综合竞争力有望增强。本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务,实施"怡合达智能制造供应链华南中心二期项目"和"怡合达智能制造暨华东运营总部项目",或有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力,为下游市场需求增长做战略性部署,满足市场需求和公司业务发展的需求。

   "FX业务"有望贡献增量。公司"FA业务"(非核心标准件)为国内头部供应商,"FB业务"(非核心非标件)自2021年逐步开启放量,开启第二成长曲线,11月22日,公司推出直线轴承新品,包括低温镀黑铬表面处理直线轴承、SUS420不锈钢材质直线轴承、大轴径规格直线轴承,轴承属于公司"FX业务"(工厂自动化核心零部件),有望为公司贡献增量。

   盈利预测与估值考虑到公司前三季度订单下滑、业绩兑现不及预期,以及下游需求呈现弱复苏的态势,我们下调2024/2025年盈利预测21.3％/15.8％至4.35/5.26亿元,当前股价对应2024/2025年38.1x/31.5xP/E。考虑到公司经营数据同比增速转正,出现边际好转迹象,我们维持跑赢行业评级,切换估值至2025年,维持除权后目标价28.08元不变,对应2025年33.8xP/E,对应7％涨幅空间。

   风险需求不及预期,竞争环境恶化,扩产不及预期。