长城汽车(601633):11月总销量同环比双升,持续深耕海外市场-公司点评

事件:长城汽车2024年12月1日发布11月产销快报:公司实现11月销售12.7万辆,同/环比分别为+3.7％/+9.1％,2024年1-11月累计销售109.8万辆,同比-1.8％。11月哈弗品牌实现销量7.8万辆,同/环比分别为+4.5％/+7.9％;WEY品牌实现销量7046辆,同/环比分别为+145.8％/+8.6％;坦克品牌实现销量2.0万辆,同/环比分别为+8.7％/+5.6％;欧拉品牌实现销量5806辆,同/环比分别为-42.1％/+4.4％;长城皮卡品牌实现销量1.6万辆,同/环比分别为-2.7％/+23.0％。

   投资要点:11月销量同环比双增,智能化+越野带动产品矩阵优化。长城汽车11月产品矩阵进一步优化,据长城汽车公众号,长城11月20万元以上车型销售3.1万辆,同比+36.7％。坦克品牌11月销售2.0万辆,同/环比分别为+8.7％/+5.6％,销量占比15.8％,1-11月累计销售20.9万辆,同比+44.0％。坦克500Hi4-Z将于12月3日开启预售,新品发布有望带动销量进一步提升。同时,WEY品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼,11月WEY品牌销售7046辆,同比+145.8％,其中,2024年8月21日上市的全新蓝山11月销售6488辆,同比+218.8％,在WEY品牌中占比92.1％,带动WEY牌销量改善。11月长城CoffeeOS3.1发布,智驾交互全面升级,实现NOA全国开城;与华为签署智能化合作协议,推动Coffee3继续进化,智能化转型加快或有望带动公司销量继续提升。11月新能源车销售3.6万辆,同/环比分别为+15.2/+12.4％,新能源渗透率达28.3％。

   海外市场持续开拓,深耕拉美全球化布局。11月海外销售4.3万辆,同/环比分别为+21.7％/-2.8％,11月出口占比33.9％,同/环比分别为+5.0pct/-4.1pct。1-11月累计海外销售41.2万辆,同比+45.8％。长城汽车持续深耕拉美市场,截止11月21日,公司巴西门店累计开业超88家;长城汽车巴西工厂持续建设中,公司预计将于2025年年中启动生产,建成后将成为巴西首座新能源整车工厂,以此为支点辐射整个拉美市场;产品规划方面,长城将在巴西推出十余款新能源车型,涵盖哈弗,坦克以及欧拉品牌。长城在海外的深入布局或有助于全球化战略的加速扩张。

   盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好,盈利确定性较高,随未来产品推出,公司销量整体趋势向上,预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元,同比增速为28％、17％、10％;实现归母净利润132.6、164.7、191.0亿元,同比增速为89％、24％、16％;EPS为1.55、1.93、2.24元,对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好,看好公司未来发展,维持"增持"评级。

   风险提示汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期;新车开发进程不及预期;国际市场需求不稳定;汇率波动风险;地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期;智能化发展进度不及预期