比亚迪(002594):月销再破50万,高端、出海加速成长-系列点评十八

事件概述:公司发布11月产销快报,11月新能源乘用车批发销售50.4万辆,同比+67.2％,环比+0.8％;2024M1-11累计批发374.1万辆,同比+40.0％。11月纯电动乘用车销售19.8万辆,同比+16.4％,环比+4.5％;11月插混乘用车销售30.6万辆,同比+133.1％,环比-1.6％。

   销量再创新高王朝海洋+方程豹增量明显。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动,11月新能源乘用车批发销售50.4万辆,再创新高,同比+67.2％,环比+0.8％;其中插混乘用车销售30.6万辆,同比+133.1％,环比-1.6％,占比已达61％。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别48.5万辆/10,002辆/302辆/8,521辆,环比分别+0.2万辆/-779辆/+20辆/+2,495辆,2024M1-11累计分别357.8/11.1/0.7/4.5万辆。

   王朝海洋新车密集规模效应强化。2024Q3,公司20万元以下新能源渗透率约为50％,后续,王超海洋将推出20万元以上车型发力产品、价格向上,同时通过推出个性化产品满足20万元以下细分市场需求,进一步完善产品矩阵。比亚迪品牌首款高端MPV夏预计售价将迈入30万元级别,并计划在2025年第一季度正式投放市场,新车配备云辇-C智能阻尼车身控制系统、DiPilot智能驾驶辅助系统和DiLink150智能座舱等;王朝旗舰车型汉L/唐L也即将上市,带动主品牌高端化,进一步抢夺合资燃油车份额,加强规模效应,促进盈利向上。

   高端化产品大年销量、盈利向上。2024-2025年为比亚迪的高端化产品大年,腾势N9等重点车型将于2025Q1上市,腾势N9定位大型SUV,采用六座布局,内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示,动力上将会搭载2.0T插混系统,并全系标配易三方技术,舒适度、豪华属性强,有望带动整体盈利向上。此外,根据未来汽车Daily报道,比亚迪内部正自主研发智能驾驶专用芯片,预计将覆盖8万至30万元价格带的智驾车型,智能驾驶有望加速落地。

   加大海外布局全球化海阔天空。11月新能源出海销量3.1万辆,同比+1.1％,环比-0.7％;2024M1-11累计出海36.0万辆,同比+74.2％,延续增长态势。今年,公司加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。

   投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上,加速出海,调整盈利预测,预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS13.71/19.05/22.55元,对应2024年11月29日274.8元/股收盘价,PE分别为20/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。