中自科技(688737):氢燃料电催化剂获定点开发,新业务加速布局

本报告导读:公司氢燃料电池电催化剂已实现公斤级量产,进入下游电池发动机定点开发环节。

   同时,在研固态电池、钠离子电池开发持续阶段性技术突破。

   投资要点:维持"增持"评级。由于公司面临客户降本需求采取了降价策略,我们下调公司2024-2026年预测净利润分别为0.23、0.51、0.92亿元(原1.32/1.59/1.78亿元),对应EPS分别为0.19、0.42、0.77元(原1.10/1.33/1.48元)。考虑到公司在采取降价策略的基础上,为拓展新业务增加研发投入以及销售费用,根据可比氢燃料电池系统制造商以及催化剂新材料生产商2026年PB均值1.68倍,我们下调公司目标价28.68元(原44.35元),维持"增持"评级。

   氢燃料电池电催化剂已开启规模化制备生产,获三款燃料电池发动机定点开发通知。1)公司于2018年起布局氢能领域,2024年,所承担的氢燃料电池电催化剂国家重点研发计划项目完成项目结题。

   2)目前,氢燃料电池电催化剂已实现公斤级批量生产和销售,已建造产能2kg/批次,年产能250kg的燃料电池催化剂柔性生产线。3)公司成为新研氢能三款燃料电池发动机的催化剂定点开发供应商。

   新研氢能产品包括36kW-240kW车用燃料电池系统,已应用于中/重型物流车、公交车、环卫车、大巴车、工程机械车辆,并已在山西、四川、辽宁、北京等地投入使用。

   公司积极布局新能源领域业务,固态氧化物电池、钠离子电池开发持续阶段性技术突破。1)固体氧化物燃料电池(SOFC)电堆:阳极支撑12*12cm单电池小批量持续制备,完成超薄电解质(6μm)阳极支撑电池的开发工作。2)钠离子电池:已完成产品定型,实现150kWh级规模试制。可靠性验证中,循环寿命2000次容量保持率大于92％,已通过第三方安全测试并向多家意向客户送样进行评测。

   天然气重卡终端销量持续增长,公司配套催化剂产品销量有望保持增长趋势。天然气重卡终端销量继2023年同比增长307％的基础上持续增长。2024年1-10月,天然气重卡终端累计销量15.73万辆,较2023年同期增长20％。公司天然气重卡催化剂已向下游龙头发动机厂一汽解放、重汽、玉柴批量供货,终端天然气重卡集中度高,天然气重卡销量高增带动公司天然气重卡催化剂销量提升。

   风险提示:原材料价格波动的风险、技术迭代的风险。