爱旭股份(600732):BC产业合作加强,25年ABC组件有望出货20GW-跟踪报告

BC产业合作加强,推动BC规模化生产加速。11月29日,上海爱旭新能源股份有限公司(简称"爱旭股份")与高景太阳能股份有限公司(简称"高景太阳能")成功举行战略合作签约仪式,正式开启双方基于推动光伏新质生产力发展,携手共建BC生态圈的深度合作。根据协议,爱旭股份将携手高景太阳能,在尊重知识产权的基础上,结合高景在硅片制造及组件封装环节的优势能力,进行硅片、电池、组件三大领域的协同,实现BC组件的规模化生产。

   25年BC组件有望快速放量,产能利用率提高情况下单瓦盈利有望提升。

   根据公司交流,组件出货量方面,目前公司已经投产的BC产能包括珠海10GW,义乌15GW产能陆续投产中,同时济南基地正在建设,预计24年底组件投产,25年上半年电池投产,因此25年出货规划为20GW以上。同时,公司计划通过背面poly减薄、图形化设计优化进一步减少金属栅线面积等可以持续提升双面率,预计可以达到80％以上。随着公司产能的利用率提升,我们预计ABC组件的盈利能力有望快速提升,目前在海外,公司产品的溢价水平可达15％-40％;在国内,户用、工商业、地面市场都可达10％以上的溢价,公司与供应链伙伴共同分享产品带来的价值增量。地面产品方面,公司溢价在10％左右。同时公司目前电池片良率大概在97％-98％,组件良率在99％以上,已经达到较高水平。

   投资建议:由于电池片价格仍在底部区间,且将持续一段时间,因此我们对于24年盈利预测仍给予亏损,但随着产业政策加速与BC组件产业化进步,预计爱旭股份业绩有望在25年迎来反转,我们预计公司24-26年实现归母净利润-36.20/12.53/20.57亿元,同比-578.3％/134.6％/64.2％,EPS分别为-1.98/0.69/1.13元,但考虑到公司ABC组件有望带领公司走出困境,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策力度不及预期,行业出清时间超预期