宇瞳光学(300790):安防镜头龙头主业复苏,布局车载蓄力业绩高增-深度研究

全球安防镜头龙头主业复苏,多板块布局构建长期竞争力:宇瞳光学自2011年成立以来,一直致力于光学镜头的研发与生产,其产品广泛应用于安防、智能家居、车载摄像头、机器视觉等多个领域。公司在全球安防镜头市场中占据领先地位,市占率连续多年排名第一。近年来,公司通过外延并购和内生增长,积极布局智能家居、车载光学等领域,已形成以安防业务为主业,车载镜头等光学业务为新增长点的多板块业务结构。2024年前三季度,公司实现营业收入19.9亿元,同比增长34％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长221％。

   布局车载构筑第二成长曲线,模造非球面玻璃技术领先蓄力长期增长:高阶智驾车型加速渗透,车载摄像头、激光雷达等智能化传感器装载量提升,推动相关光学元件市场需求规模持续增长。据TSR报告显示,2021-2023年车载镜头市场复合增长率为17.4％,据华经情报网预测,2025年中国车载摄像头的市场规模将达到230亿元。公司车载领域产品能力涵盖车载镜头、HUD光学部件、激光雷达光学部件等。车载镜头的产品包括环视镜头、舱内镜头、前视镜头等,公司当前下游汽车客户覆盖奇瑞、比亚迪、吉利、长安等主流车企,有望充分受益行业增长。2024年上半年,公司车载类和汽车部品业务分别实现营收1.2亿元和0.99亿元,同比增长34％和164％。公司模造非球面玻璃产品技术国内领先,当前已经进入海外T车企供应链体系,同时公司积极探索模造非球面玻璃在AI眼镜等消费电子领域应用机会,展开研发布局,有望打开公司模造非球面玻璃新成长空间。

   传统安防+智能家居主业有望受益行业复苏恢复稳健增长:宇瞳光学是全球安防镜头的领军企业,下游客户覆盖海康威视、大华股份等安防龙头企业,据TSR统计,公司安防镜头年销量连续九年位居视频监控镜头市场份额第一位,2023年占全球出货量的43.25％。随着安防行业的复苏以及智能家居市场的快速发展,公司的传统安防业务和智能家居镜头业务有望迎来新的增长机遇。公司在机器视觉领域的前瞻布局,将进一步拓宽其产品应用领域,为公司的长期发展提供支撑。据TSR统计预测,全球安防镜头模组市场规模2024-2027年复合增长率为11.98％,安防行业稳定增长。公司作为安防镜头行业龙头,业绩有望伴随下游行业复苏恢复稳健增长。

   盈利预测与投资评级:安防主业复苏叠加高阶智驾车型渗透加速,公司作为国内镜头领军企业有望充分受益。基于此,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.6/3.4亿元,当前市值对应2024-2026年PE分别为31/22/17倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险,海外客户拓展不及预期风险,海外客户新产品开发进度不及预期风险