永兴材料(002756):锂价底部渐近,特钢稳健经营-更新报告

本报告导读:锂价大幅下跌拖累公司业绩,公司锂矿产量平稳释放,特钢板块贡献稳定业绩。我们预期锂价底部正逐渐到来,公司业绩有望企稳上升。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度公司实现营收62.31亿元,同比下降35.79％,实现归母净利润9.71亿元,同比下降68.19％,其中2024Q3单季度公司营收和归母净利润分别为17.39、2.02亿元,同比分别降42.97％、82.38％,锂价持续下行压制公司业绩。考虑到锂价下行的幅度较大,下调公司2024-2025年归母净利润为12.01/13.54亿元(原29.63/34.83亿元),新增2026年归母净利润预测为15.78亿元,对应EPS分别为2.23/2.51/2.93元。参考同类公司,给予公司2024年25倍PE进行估值,下调公司目标价至55.75元(原68.48元),维持"增持"评级。

   锂价底部渐近。受到海外储能、国内以旧换新政策的拉动,2024年11月碳酸锂需求好于市场预期,预期2025年锂的整体需求仍将保持增长。从供给来看,由于价格低位,海外矿山包含MinRes等宣布减产,国内生产商中,宁德时代也调整了其宜春碳酸锂的生产安排,锂供给的释放有缩量趋势。我们认为锂价的底部区间或逐渐到来,公司业绩将逐步企稳。

   公司锂矿仍有增量。2024年1月公司完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记,生产规模已由300万吨/年变更为900万吨/年,目前矿山的改扩建项目正在进行。永诚锂业300万吨/年锂矿石选矿项目于2024年年中建成,公司选矿产能进一步提升。我们预期随着公司采矿和选矿产能的陆续投产,公司锂矿的增量将逐步释放。

   特钢板块稳健经营。2024年上半年,公司特钢板块实现营收30.21亿元,毛利率12.31％,同比分别下降16.29％、上升1.79个百分点。

   特钢营收下降主要由于原材料成本下降带来的售价下跌,上半年特钢板块毛利3.72亿元,同比小幅下降0.08亿元,公司特钢板块经营平稳。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建项目进度不及预期。