贝达药业(300558):三季报表现亮眼,新产品将持续贡献增长-公司研究报告

公司发布2024年三季报,业绩表现亮眼。3Q24公司实现营业收入8.44亿元,同比增长15.65％,1-3Q公司累计实现营业收入23.45亿元,同比增长14.73％。我们认为公司收入的稳健增长主要系核心产品恩沙替尼、贝福替尼、贝伐珠单抗、伏罗尼布的持续放量,尤其是恩沙替尼一线适应症、贝福替尼二线适应症以及伏罗尼布二线适应症(表1)于2023年成功纳入医保,2024年来预计保持高速放量趋势。报告期内,公司持续加强市场推广工作,积极推进药品在全国医院、药店的准入,提升药品的市场覆盖。3Q24公司实现归母净利润1.92亿元,同比增长22.95％,实现扣非净利润1.45亿元。1-3Q公司累计实现归母净利润4.16亿元,同比增长36.61％,累计实现扣非净利润3.62亿元,同比增长50.12％。利润的快速增长主要系营收增长的同时,公司加强预算管理,稳步实现降本增效。1-3Q,公司实现销售费用率37.13％,同比提高2.41pct,管理费用率12.56％,同比下降1.74pct,研发费用率16.38％,同比下降6.52pct。此外,公司加强经销商管理,扩大销量的同时积极回笼现金,1-3Q公司累计经营活动产生的现金流8.31亿元,同比增长48.46％。研发合作进展顺利,新产品放量爬坡有望带动公司业绩持续增长。目前公司共有5款产品上市销售,多个产品及相关适应症处于NDA或III期临床阶 段(表1)。此外公司还在2024年9月与禾元生物签署经销协定,贝达药业在约定区域内享有重组人血清白蛋白的独家经销权。我们认为上述药物的获批在未来有望持续为公司业绩提供增量。

   盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收收入分别为30.00、40.65、52.76亿元,同比增长22.1％、35.5％、29.8％;净利润分别为5.07、8.97、13.53亿元;EPS分别为1.21、2.14、3.23元。利用可比公司估值法,我们给予其2024年47-57倍PE,对应合理价值区间56.96-69.08元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:研发创新不及预期风险;行业政策风险;市场竞争加剧风险;