宝丰能源(600989):内蒙古项目试生产,产能扩张进展顺利-事件点评

事件:2024年11月25日,宝丰能源发布公告称内蒙古烯烃项目第一系列生产线试生产。近日,宁夏宝丰能源集团股份有限公司(以下简称"公司")子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司300万吨/年烯烃项目(以下简称"内蒙古项目")第一系列100万吨/年烯烃生产线试生产,成功产出合格产品。截止该公告披露日,宝丰能源内蒙古烯烃项目第一系列生产线运行稳定。

   国信化工观点:1)内蒙古项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目;

   2)项目建成后,公司煤制烯烃总产能将由目前的220万吨大幅提升至520万吨/年,约为当前产能的2.4倍,产能将位于国内煤制烯烃行业首位;3)煤制烯烃相对于主流油制烯烃依然存在成本优势,且内蒙古项目在原料、折旧、加工成本等方面在行业内均具有较强的竞争力。

   投资建议:公司主营产品聚烯烃产能高速扩张,为未来利润增量的核心来源。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为65.52/122.06/124.13亿元,对应EPS为0.89/1.66/1.69元,当前股价对应PE为17.8/9.6/9.4X,维持"优于大市"评级。

   评论:股份回购彰显信心内蒙古项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃厂。2022年11月23日,中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》(环审〔2022〕183号),同意公司子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司在内蒙古鄂尔多斯市乌审旗苏格里经济开发区图克工业项目区新建260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。

   项目于2023年3月开工建设,截至2024年11月25日,第一系列生产线已经顺利投料试生产并产出合格产品。

   公司烯烃产能将大幅提升。项目建成后,宝丰能源煤制烯烃总产能将由目前的220万吨大幅提升至520万吨/年,约为当前产能的2.4倍,产能将位于国内煤制烯烃行业首位。内蒙古项目地处富煤区,原料采购运距短;采用目前国际国内最先进的DMTO-Ⅲ技术,单套产能规模为100万吨/年,有效降低了项目投资成本和运营成本;项目中示范应用了多项具有我国自主知识产权的先进技术和设备,实现了设备进口替代和智能化水平升级。综合比较,内蒙古项目在原料、折旧、加工成本等方面在行业内均具有较强的竞争力。

   内蒙古项目第一系列100万吨/年烯烃生产线的一次开车成功,将为第二系列生产线、第三系列生产线尽快顺利投产奠定良好的基础。