稳健医疗(300888):消费品牌力提升,医疗内生外延并举,未来可期-深度研究

公司业务概况。稳健医疗是一家以"棉"为核心,通过"winner稳健医疗"及"Purcotton全棉时代"两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的企业。2024Q1-3公司实现收入60.70亿元,同比+0.99％,归母净利润5.53亿元,同比-74.25％;其中医疗业务收入26.6亿元,收入占比43.8％,消费业务收入336亿元,收入占比为55.4％。

   医用耗材:公司医用耗材业务受防疫产品影响较大,2024Q3实现收入9.4亿元,同比+13.1％;其中常规医用耗材收入8.5亿元,同比+14.3％,防疫产品影响已相对较小。自2022年起,公司医疗业务通过外延+内生增长,规模不断扩张,致力于打造一站式医疗耗材解决方案。

   健康生活消费品:全棉时代主要分为无纺消费品(棉柔巾、湿巾、卫生巾等)和有纺消费品(婴童用品及服饰、成人服饰等)。截止2024H1年全国门店444家(加盟84家),仍有较大拓店空间。2024Q1/Q2/Q3收入分别同比+7.1％/+13.8％/20.6％,在消费疲弱下,逆势环比提速。

   股权激励计划,明晰未来发展目标。根据股权激励公告(2024/10/28),公司拟推出股权激励计划,向公司董事、高管及相关人员,授予股票747.63万股,授予价格15.39元/股,公司层面考核目标为以2024/2025/2026年业绩为基数,触发值/目标值分别为次年营收增长13％/18％。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为1.32/1.81/2.10元/股。鉴于公司消费业务2024年前三季度逆势逐季提速,医疗业务于2024Q3基本无防疫基数影响,恢复双位数增长,且收购美国GRI,有望发挥协同作用;2025年医疗与消费业务均有望实现较快增长,参考可比公司,给予公司2025年23XPE估值,对应合理价值41.62元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动、需求放缓的风险,竞争加剧的风险,上游原材料价格波动风险,存货减值的风险。