圣农发展(002299):销量增长,种源优势稳固-10月销售月报点评

本报告导读:公司养殖和销售规模逐步扩大,销售渠道优化。"圣泽901"持续迭代,有望优化整体养殖成本。

   投资要点:维持"增持"评级,下调目标价至16.6元。祖代种鸡引种更新量高,行业鸡肉供给总体供大于求,因此我们下调此前对于2024～2025年价格预测,预计2024～2025年EPS为0.48/0.83元(前值1.85/1.53元),预计2026年EPS为0.9元。基于2025年可比公司PE估值,给予公司2025年20XPE,目标价16.6元(前值21.77元),维持"增持"评级。

   事件:10月份公司家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为12.62万吨,同比增长5.40％,环比增长0.35％;深加工肉制品板块产品销售数量为3.08万吨,同比增长17.05％,环比变动-8.62％。

   规模扩张,渠道优化。1～10月公司家禽饲养加工板块销售鸡肉115万吨,同比+17.22％,肉制品加工29.80万吨,同比+10％,销量持续增长。当前公司白羽鸡养殖产能超7亿羽,已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨,预计2025～2026年公司养殖规模仍将继续增长。渠道方面,C端通过消费场景和目标人群定位,提提升A4A5人群体量和转化率;B端加大新市场新赛道开发力度,紧抓中式连锁餐饮市场机会,不断拓展增量客户。肉制品板块从中报来看毛利率提升至20.60％,同比提升了3个百分点。

   自有种源持续迭代,"圣泽901"夯实国产种源领跑地位。2023年底,在原有"圣泽901"基础上,公司迭代研发种源新组合"圣泽901plus",料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均达到行业领先水平。24H1第一批"圣泽901"父母代种鸡雏顺利落地非洲坦桑尼亚,9月中非合作论坛中公司与津巴布韦企业签约出口16万套父母代种鸡,种鸡优势有望带动公司整体产业链成本下降以及创造新的盈利方向。

   风险提示:农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。