源杰科技(688498):增资建设美国生产基地,数通产品放量在即

事件:公司11月25日发布公告,拟以自有资金向全资子公司YuanjieTechnologyPte.Ltd.(源杰新加坡)增资不超过5,000万美元,本次增资源杰新加坡款项全部用于其全资子公司YSTSemiconductorTechnologyCorporation(源杰美国)建设美国生产基地,源杰美国经营范围为光芯片的销售、研发、测试、封装和制造,项目地址位于美国华盛顿州,资金主要用于但不限于项目中厂房租赁、厂房装修、设备采购等。

   点评:海外市场拓展更进一步,数通产品放量在即。在美国建立生产基地,有助于公司贴近产品目标客户市场,提升对海外客户的交付能力和服务响应能力,增强国际市场竞争力,是公司针对可能的贸易摩擦的提前布局,可规避美国客户对于产地的限制,也从侧面反映出公司数通产品海外市场拓展顺利、放量在即。

   紧抓市场供需紧张窗口机遇,数通光芯片导入进度走在国内前列。AI基础设施建设对光模块需求持续高增,光芯片等物料短缺问题亟待解决。硅光模块方案渗透率也随着高速率场景下性价比优势凸显将快速提升,对于CW光源需求也将显著增长。目前高速光模块光芯片主要由朗美通、博通、相干等海外厂商供应,AI需求爆发产生的供需缺口给了新竞争者短暂的切入窗口期。源杰科技第三季度已批量出货CW光源产品,100GEML光芯片送样测试中。本次美国建厂标志着公司光芯片进度进一步推进,我们认为随着CW光源放量爬坡,公司产品的可靠性及交付能力得到客户认可后,100GEML产品导入进度或将加速。相比公司传统电信领域光芯片产品,数据中心产品价值量、毛利率更高且市场空间更大、竞争壁垒更高,公司有望迎来质变,实现业绩快速增长。

   盈利预测:源杰科技是我国高速光芯片行业领军者,随着美国建立基地数通产品业务进展迈入新阶段,看好公司100GEML及CW光源等产品逐步放量带动业绩快速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.85/4.51/6.24亿元,实现归母净利润0.40/1.25/2.03亿元,对应EPS为0.47/1.46/2.38元,上调至"买入"评级。

   风险提示:电信市场竞争加剧、数通市场拓展不及预期、研发风险。