奥飞娱乐(002292):以IP为帆,年轻化战略乘风启航-深度研究报告

奥飞娱乐:IP连接一切,浇灌快乐与梦想。奥飞娱乐是一家以IP为核心的动漫及娱乐文化产业集团。公司筑造了以动漫IP为核心,涵盖动画、漫画、电影、授权、媒体、玩具、婴童、游戏、空间娱乐等业务的多元产业格局。公司主营业务包括内容创作及运营、玩具业务、婴童业务和潮玩业务。创始人蔡东青及其一致行动人合计持股超40％。

   公司治理:玩具业老将蔡晓东接棒,经营治理初见成效。公司作为一家以玩具起家的民营企业,最初由创始人蔡东青负责整体战略规划及经营管理,其弟蔡晓东协助;19-21年期间,伴随业务条线的不断拓展,公司聘请职业经理人何德华先生为总裁,全面负责公司的日常经营;22年起,蔡晓东担任公司总经理,全面接棒公司管理。战略规划方面看,公司贯彻落实"1+3"战略方向,坚持发展IP为主,落实"爆品为先+乘风出海+数智赋能"战略。

   IP业务:公司手握国民级IP,深耕运营全产业链。公司通过自行创作和收购优质IP的方式打造了国内数量众多、覆盖全年龄段、拥有广泛知名度的IP矩阵,包括超级飞侠(主流社媒口径540w+粉丝,下同)、喜羊羊与灰太狼(2,800w+粉丝)、萌鸡小队(990w+粉丝)、量子战队、巴啦啦小魔仙(300w+粉丝)、贝肯熊(接近400w粉丝)、铠甲勇士(1,600w+粉丝)等。1)从运营IP的方法论看,公司进行全生命周期管理,从企划到商业化,工作室对结果负责,以提高IP成功率;同时进行全产业链运营,以动画剧集与电影内容作为IP发展起点,以长短视频平台、院线、电视媒体等多元化媒体作为传播渠道,以玩具、婴童、授权等多元的商业化方式作为价值实现途径,最终增厚IP内容势能与商业化变现能力。2)从公司运营IP的护城河看,公司已打造了诸如"喜羊羊与灰太狼"、"超级飞侠"、"铠甲勇士"、"巴啦啦小魔仙"、"量子战队"等多款顶流IP,从过往案例来看,我们认为公司拥有打造IP的内容力、商业力、创新力。

   潮玩业务:布局高景气潮玩业务,撬动年轻市场。公司积极适应玩具市场新变化,推出主打潮玩的"玩点无限"品牌和主打积木的"维思积木"品牌。其中"玩点无限"品牌已与米哈游、网易、腾讯等知名企业品牌达成合作,围绕相关知名IP及多品类体系深度开发潮玩产品,已陆续开发推出盲盒、叠叠乐、萌粒等品类产品,持续为用户带来更丰富更有情绪价值的产品体验。

   母婴业务:国内外双品牌布局婴童业务,贡献收入＆利润。国际品牌"Babytrend"深耕国外市场,聚焦母婴出行用品场景,迈向行业龙头;国内品牌"澳贝"从玩具衍射到多品类母婴用品,齐头发展成为母婴全能品牌。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年营业总收入分别为27.41/30.83/33.87亿元,同比增速分别为0.1％/12.5％/9.9％,归母净利润分别为1.03/1.96/2.93亿元,同比增速分别为9.9％/90.7％/49.5％。对应当前股价25/26年PS为3.7/3.3倍,PE为57/38倍。

   风险提示:IP孵化周期长投入高但回报率不稳定的风险;市场竞争加剧的风险;海运成本上升的风险;原材料成本上升风险等。