神马股份(600810):3Q24尼龙系列产品价格短期承压,关注公司尼龙产业链项目建设

事件:2024年10月31日,神马股份发布2024年三季报。公司2024年前三季度公司营业收入为102.06亿元,同比上升8.21％,归母净利润为0.27亿元,同比下降62.09％,扣非净利润为0.09亿元,同比下降83.28％;对应3Q24营业收入为32.36亿元,同比下降2.72％,环比下降10.51％,归母净利润为-0.28亿元,同比下降127.61％,环比下降217.70％。

   点评:尼龙66系列产品量升价跌,3Q24公司业绩短期承压。产销量方面,根据公司2023年第三季度、2024年第二季度以及第三季度经营数据披露,3Q24公司尼龙66工业丝产量为16907吨,同比上升37.78％,环比上升18.93％,销量为16396吨,同比上升23.19％,环比上升7.59％;尼龙66帘子布产量为17194吨,同比下降2.07％,环比下降9.92％,销量为17710吨,同比下降8.77％,环比上升1.85％;尼龙66切片产量为45279吨,同比上升7.44％,环比下降3.25％,销量为44479吨,同比上升0.56％,环比上升1.07％;己二酸产量为45425吨,同比下降16.39％,环比上升3.94％,销量为43332吨,同比下降19.51％,环比下降7.63％。

   产品价格方面,3Q24公司尼龙66工业丝均价为24605元/吨,同比下降6.63％,环比下降4.66％;尼龙66帘子布均价为29180元/吨,同比下降8.15％,环比下降2.33％;尼龙66切片均价为16825元/吨,同比上升2.52％,环比下降11.74％;尼龙6切片均价为12245元/吨,同比上升2.64％,环比下降11.74％;尼龙6切片12245元/吨,同比上升2.64％,环比下降4.73％;己二酸均价为7736元/吨,同比下降5.00％,环比下降8.64％。

   原材料价格方面,3Q24公司己二腈采购均价为16412元/吨,同比下降4.33％,环比下降6.67％;精苯采购均价为7932元/吨,同比上升16.60％,环比上升2.72％。

   公司前三季度销售费用率为0.59％,同比下降0.09pcts,管理费用率为3.40％,同比下降0.24pcts,研发费用率为3.78％,同比上升0.13pcts,财务费用率为2.10％,同比下降0.31pcts。毛利率11.08％,同比下降1.16pcts,净利率0.67％,同比下降0.82pcts。

   2024年前三季度公司各项现金流净额变化较大。2024年前三季度公司经营性活动产生现金流净额0.52亿,同比上升109.13％;投资活动产生现金流净额为-23.67亿,同比上升8.32％;筹资活动产生现金流净额为3.93亿,同比下降91.24％。应收账款同比上升16.80％,应收账款周转率有所下降,由2023年同期的7.93次变为7.48次。存货同比上升8.43％,存货周转率有所上升,由2023年同期的5.96次变为6.18次。

   公司开展股份回购,彰显公司发展信心。根据公司2024年11月11日股份回购实施结果公告披露,公司累计回购2909万股,合计金额19984万元,占总股本比例为2.79％,并于11月12日进行注销。公司计划开启新一轮回购计划,根据公司2024年11月15日回购预案披露,公司计划以集中竞价交易方式回购15000-30000万元的股份,回购价格不高于10.77元/股,回购股份数量为1393-2786万股。我们看好公司股份回购计划的稳步推进,彰显了公司对于长期发展的信心。

   公司加快己二腈项目建设,有望实现核心原料部分自主供应。根据公司2024年7月18日投资者问答交流回复披露,公司己二腈项目土建基本完工,设备安装超过90％,主装置管道安装中,预计2024年12月底投料试车。公司将加快建设进度,争抢市场先机,并不断优化工艺,降低原料和能源消耗,提升竞争力。我们看好公司核心原材料己二腈的部分自主供应,有助于公司原材料成本的稳定,持续关注公司在尼龙产业链项目建设。

   投资建议:我们预计神马股份2024-2026年收入分别为139.63/156.63/174.61亿元,同比增长8.1％/12.2％/11.5％,归母净利润分别为0.68/3.52/4.58亿元,同比增长-44.6％/415.5％/30.1％,对应EPS分别为0.07/0.34/0.44元。结合公司11月21日收盘价,对应PE分别为120/23/18倍。我们基于以下两个方面:1)我们看好公司股份回购计划的稳步推进,彰显了公司对于长期发展的信心;2)我们看好公司核心原材料己二腈的部分自主供应,有助于公司原材料成本的稳定,持续关注公司在尼龙产业链项目建设,维持"买入"评级。

   风险提示:安全环保风险,市场竞争加剧风险,规模快速扩张风险,原材料价格波动风险