龙星化工(002442):前三季度盈利同比上涨,积极扩产巩固优势-公司动态研究

炭黑盈利企稳回升,前三季度业绩同比上涨2024年前三季度,公司实现营业收入31.23亿元,同比-2.32％;实现归母净利润1.12亿元,同比+7.95％;扣非后归母净利润1.09亿元,同比+8.72％;经营活动现金流净额为-1.82亿元。销售毛利率为9.80％,同比上涨0.33个pct。销售净利率为3.25％,同比上涨0.34个pct。

   2024年前三季度,炭黑原料煤焦油价格受市场需求及经济形势影响,呈小幅震荡波动趋势,波幅小于去年。据百川盈孚,2024年前三季度,炭黑市场均价8519元/吨,同比-646元/吨;炭黑价差为1694元/吨,同比-313元/吨。尽管炭黑价格价差水平同比略有降低,但由于震荡幅度减小,盈利能力同比提升。2024年前三季度,公司实现销售毛利率9.80％,同比上涨0.33个pct,实现归母净利润1.12亿元,同比+7.95％。单三季度,受益于上游煤焦油价格下降,炭黑价差回升,叠加山西项目试生产,产销量或有所提升。2024Q3,公司实现归母净利润0.50亿元,同比+5.13％,环比+40.38％。期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为+488.2/+4495.30/+953.5/+951.5万元,同比-53.2/+361.6/+236.5/-586.0万元,环比+41.9/+1714.1/+194.5/-68.4万元。

   规模优势显著,盈利稳定性优于同行2023年,公司炭黑设计产能为42万吨/年,分别生产、销售炭黑48.6、49.3万吨。根据中国橡胶协会炭黑分会统计数据显示,公司产销量位列国内重点炭黑行业第三位,其中,2023年,黑猫股份、金能科技炭黑销量分别为94.2、64.7万吨。炭黑行业属于传统周期性行业,公司深耕炭黑行业近30年,实现盈利能力稳定性优于同行。2020-2023年,在上游煤焦油价格大幅波动的背景下,据Wind,公司ROE(加权)仍稳定在6.7％左右,炭黑板块毛利率在8％-14％波动,稳定性明显优于部分同行。

   新建与收购并行,深耕炭黑积极扩产公司深耕炭黑主业,积极扩产。随着公司炭黑产销量逐步提升,公司在山西新建炭黑产能20万吨,并已于2024年8月份进入试生产阶段。另外,2024年11月,据公司公告,公司拟收购中橡(重庆)炭黑有限公司100％股权。据维普网,中橡(重庆)炭黑有限公司拥有炭黑产能8.5万吨。随着新建与收购产能的逐步释放,公司业绩有望进一步增厚。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别42.42、53.38、65.50亿元,归母净利润分别1.59、2.03、2.97亿元,对应的PE分别为18、14和9倍。考虑到盈利能力稳定性强,且随着募投项目产能释放,业绩有望进一步释放,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料大幅下跌风险。