心脉医疗(688016):24H2承压明显,看好海外收入增长

事件:

   2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年1-9月,公司实现营业收入9.70亿元(同比+9.13％),归母净利润5.53亿元(同比+42.46％),扣非净利润5.02亿元(同比+37.37％);单三季度,公司实现营业收入1.82亿元(同比-31.65％),归母净利润1.50亿元(同比+37.57％),扣非净利润1.15亿元(同比+9.56％)。

   点评:

   覆膜支架受调价影响,国内市场24H2承压明显

   公司单三季度实现营业收入1.82亿元,同比下滑31.65％,主要系受到政策影响。2024年9月,公司腹主动脉覆膜支架产品国家医保局指导下进行了价格调整,目前挂网价格调整完毕。公司胸主动脉覆膜支架产品终端价下调约40％及以上,腹主动脉覆膜支架产品终端价下调约20％-35％。行业受到调价影响,国内市场24Q3发货端承压明显。我们预计此次调价事件、10月河南联盟集采以及外周血管国采影响,公司现有及在研产品如覆膜支架、栓塞微球、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入导引通路及外周血管支架等产品均会受到影响,公司24H2承压明显。

   海外市场高速增长,持续回购彰显信心

   公司全球化进展加速。2024年1-9月,公司海外收入同比增长75％,销售占比首次超过10％,海外新获批注册证11张,累计海外注册证60+张;报告期内,公司全资收购欧洲医疗器械公司OMD,进一步助力产品在欧洲、日本和美国市场的拓展。短期业绩调整不影响管理层的长期信心,截至2024年9月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份894,027股,占公司总股本的0.73％;针对国内价格调整和集采政策,公司将积极参与集采工作,通过集采实现快速入院、扩大市场份额。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现12.47/13.54/15.99亿元(调整前15.37/19.79/25.25亿元),同比增长5.1％/8.5％/18.1％;归母净利润分别实现4.89/5.47/6.26亿元(调整前6.50/8.32/10.59亿元),同比增长-0.7％/11.8％/14.5％;对应EPS为3.97/4.44/5.08元;对应PE倍数为27/25/21x。公司为国内血管介入器械的领军企业,维持"买入"评级。

   风险提示

   价格调整导致收入下滑,高值耗材集采影响,海外收入不及预期。