安徽建工(600502):Q3新签增18％加速,国改市值管理催化

本报告导读:安徽建工Q3新签订单高速增长,预示未来业绩有提升潜力。证监会出台市值管理指引,对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求,公司估值有望提升。

   投资要点:维持增持。受基建行业资金来源不及预期影响,下调预测2024-2026年EPS至0.89/0.98/1.08(原1.04/1.18/1.34)元对应增速-2％/10％/9％。维持目标价7.07元,对应2024年7.9倍PE。

   2024年前3季度净利下降9.55％,经营现金流同比多流出。(1)2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96％(Q1～Q3同比-16.25/-6.49/-8.71％),归母净利润9.62亿元下降9.55％(Q1～Q3同比-10.75/-1.75/-14.42％)。

   (2)2024前3季度费用率8.46％(+1.05pct),归母净利率1.78％(+0.01pct),加权ROE7.43％(-0.67pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-52.55亿元(2023年同期1.12亿元),其中Q1～Q3为-32.01/-6.19/-14.35亿元(2023Q1-Q4为-15.65/+32.58/-15.81/+35.59亿元)。(4)截至3季度末应收账款488.25亿元同比增32.26％,应收账款/营业收入为90.48％(+28.88pct)。前3季度减值/利润总额-17.90％(-1.94pct),减值/应收账款为-0.62％(+0.21pct)。

   单3季度新签增17.85％环比加速,公路、水利订单增速快。(1)2024年前3季度公司累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2％,其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18％,房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8％。基建工程中,公路桥梁435.3亿元增长71.8％,市政工程204.1亿元下降41.2％,水利工程96.1亿元增长333.4％,港航工程9.8亿元增长9％。(2)单3季度新签314.75亿元同比增长17.85％,增幅环比2季度增加26.25个百分点。其中,公路桥梁新签162亿元同比增长166.9％,市政工程28.2亿元同比增长7.57％,水利工程17.5亿元同比增长74％。

   证监会出台市值管理指引,政策推动地方国企竞争力提升。(1)根据2023年报,公司2024年计划实现营收975亿元增6.9％,实现利润总额28亿元增6.5％。(2)证监会发布上市公司市值管理指引,对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。公司当前PB0.82倍近10年分位数6％。

   (3)国家地方国企改革和监管工作视频会议召开,会议指出坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业,推动国有企业不断增强核心功能、提升核心竞争力。(4)10月8日安徽举行2024年第四批重大项目开工动员会,开工重大项目551个、总投资4268.1亿元,年度计划投资426.1亿元。

   风险提示:宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。