聚和材料(688503):下游排产放缓影响出货,新产品积极开拓-2024Q3点评

事件:公司2024年Q1-Q3营收98.3亿元,同比增长32.8％;归母净利润4.2亿元,同比减少4.5％;毛利率8.9％,同比减少2.1pct,归母净利率4.3％,同比减少1.7pct。其中2024年Q3营收30.6亿元,同比减少4.9％,环比减少19.7％;归母净利润1.2亿元,同比减少28.9％,环比减少45.3％;毛利率4.6％,同比减少7.6pct,环比减少8.4pct;归母净利率4％,同比减少1.3pct,环比减少1.9pct。

   下游排产放缓影响出货、银点下滑影响毛利:2024年Q1-Q3银浆出货量超1600吨,同比增长11％,N型占比约75％。其中Q3出货超450吨,环比减少27％,同比减少26％,其中N型占比85％。Q3出货下降主要系下游需求平淡、电池排产受限所致,整体市占率保持30％以上。24Q3毛利率为4.55％,环比减少8.41pct。主要由于银点价格下行,公司高价银粉库存先进先出法导致毛利受到波动影响。展望Q4,随下游排产提升、银浆出货有望环比提升。

   银粉自供提升、新产品积极开拓:公司银粉自供持续提升,Q3银粉月产量达40吨,出货20吨以上,已经实现10％+银粉自供;常州投建3000吨银粉项目预计最晚25Q1开始投产,逐步爬坡支撑后续盈利。0BB胶水导入顺利,目前已占据较大市场份额;同时在推进不同电池技术的0BB工艺。BC端亦推出绝缘胶产品,未来随0BB及BC增长有望带动新产品放量。

   费用率持续优化、存货环比优化:公司2024年Q1-Q3期间费用4.1亿元,同比增长35.4％;费用率4.2％,同比增长0.1pct。其中Q3期间费用1.2亿元,同比减少6％,环比减少29.1％;费用率3.9％,环比减少0.5pct。2024年Q1-Q3经营性净现金流为-8亿元,同比减少58.3％。其中Q3经营性现金流为-2.7亿元,环比减少65.7％,同比减少135.9％。2024年Q1-Q3资本开支1.5亿元,同比增加103.6％。其中Q3资本开支0.6亿元,同比增加250.3％,环比增加5.9％。24Q3末存货9.1亿元,较年初减少31.1％。

   盈利预测和投资评级:考虑行业竞争加剧,下调盈利预测,预计24-26年归母5.8/7.2/8.3(前值为7.4/8.9/10.2)亿元,同增32％/23％/15％,给予25年23X,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。