安培龙(301413):龙耀东方,冉冉升起的国产传感器龙头-深度研究

国内热敏电阻及温度传感器龙头,在传感器领域不断拓展。安培龙以热敏电阻起家,通过优秀且持续的自主研发能力不断开拓产品矩阵和应用领域,已形成热敏电阻及温度、压力、氧传感器三大产品线。

   依靠技术横向+纵向拓展并行,提升价值量。公司具备传感器芯片设计能力(垂直产业链)和横向拓展能力,压力传感器从覆盖中量程的陶瓷电容式拓展至可覆盖高量程、小量程的玻璃微熔式和MEMS传感器。

   基本盘:家电领域的热敏电阻和温度传感器,出海寻找增量。公司从热敏电阻传感器起家,客户包括家电、储能、汽车行业龙头公司。22年国内消费类产品热敏电阻和温度传感器国内规模53亿元(招股书),22年公司热敏电阻和温度传感器业务收入3.6亿元,市占率约6.8％。

   第二增长曲线:压力传感器在储能、汽车电子领域高速增长。汽车传感器平均单车价值量约2000元/台,目前安培龙陶瓷电容压力传感器单车价值量约210-280元/台;氧传感器单车价值量120-240元/台(回复函)。后续随着MEMS压力传感器和玻璃微熔传感器扩产,公司单车价值量有望继续增长,份额+空间同时扩展。汽车电子传感器国产替代空间大,且随着新能源车智能化水平提高,压力、氧传感器等环境感知类传感器的配置渗透率会大幅提升,为公司市场空间打开新的增量。

   种子业务:人形机器人全面布局,从力矩、六维力到触觉传感器。公司预计人形力矩传感器24年下半年实现小批量交付(公司半年报),产品可应用于机器人关节模组。触觉传感器公司目标实现高性能压电薄膜国产替代;六维力传感器目前样品研发中,相关专利已有4项。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.00/1.34/1.79亿元。参考可比公司估值,我们给予公司合理估值25年45xPE,对应合理价值61.32元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。终端市场需求下滑、新产品不及预期、毛利率下降、主要产品销售单价下降风险;汇率波动风险。