慧智微(688512):受益大客户驱动,业绩触底反弹进入上升通道-更新点评

本报告导读:射频板块价格竞争逐步见底,公司受益于大客户带动,4G和5G产品有望规模化放量,实现困境反转。

   投资要点:维持"增持"评级,下修目标价至18.24元。公司为射频模组领先供应商,受益手机、物联网等品牌客户拉动,业绩有望触底反弹。

   考虑到24年前三季度业绩不及预期,故下修其24年营收为5.58亿元,下修25年营收为12.95亿元,并新增26年营收22.92亿元(原值24-25年营收为11.08/15.70亿元);下修其24年EPS为-0.85元,下修25年EPS为0.01元,并新增26年EPS为0.48元(原值24-25年EPS为-0.25/0.23元)。其L-PAMiD产品已经小规模量产,有望加速导入品牌客户,考虑到26年半导体设计行业平均估值为38倍PE,给予其2026年38倍PE,下修目标价至18.24元。

   射频板块价格竞争逐步见底,公司受益于大客户带动,4G和5G产品有望规模化放量,实现困境反转。公司2024Q3实现营业收入1.303亿元,同比-13％,环比-13％;实现归母净利润-1.149亿元,为单季度亏损最大,主要因为射频板块杀价严重。随着一级厂商逐步无法承受现金流亏损,价格开始见底,毛利率有望开始改善。公司4G/5G等高端产品在三星、vivo、小米、OPPO等品牌客户端逐步实现突破,整体产品结构优化,规模化放量,有望实现业绩触底反弹。

   公司积极推进5G和4G射频模组研发,PA实力国内领先,深度受益射频端的国产替代。①5G新频段:发布小尺寸高集成n77/n79双频L-PAMiF产品,且开发的L-FEM模组已大批应用于手机和物联网模块领域;②5G重耕频段:开发常规常压PA和低压PA芯片,低频和中高频L-PAMiD产品已经规模量产。③4G频段:公司持续迭代4GMMMBPA产品,陆续推出更高性能和更具性价比的产品。

   催化剂:更多品牌客户突破;L-pamid产品突破。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。