比亚迪(002594):穿越新能源周期的蜕变之旅

2024年10月,比亚迪月销量达到50.3万辆,同比67％,环比+21％。其中,比亚迪品牌汽车销售48.3万辆,方程豹汽车销售0.6万辆,腾势汽车销售1.1万辆,海外销售3.1万辆。

   比亚迪通过"微创新"不断取得优势,我们认为比亚迪目前在混动上的壁垒已成,不太可能再有对手有比亚迪这个体量的用户,去提供同等体量供积累迭代的使用数据。

   2024年5月,公司正式发布第五代DM技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗2.9L,CTLC综合续航2100km等性能优势。新平台车型持续推出,9月,2025款汉DM-i上市,同月,海狮05DM-i、宋ProDM-i上市;10月,2025款唐DM-i上市。根据工信部道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示,搭载DM5.0平台的夏DM-i已报批。

   盈利预测我们预计公司2024年新车销量约393万台,同比+30％。预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元,归母净利润约为382/535/726亿元,EPS为13.13/18.38/24.97元。公司2024年11月18日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为22/16/12倍。

   考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司2024年24-25倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05元。维持"优于大市"评级。

   风险提示

   新品牌车型销量不及预期;

   海外产能建设进度不及预期;

   原材料价格大幅上涨。