中坚科技(002779):草机械隐形冠军,全方位构建机器人产业生态-深度研究

业务优化、战略升级,迈向智能机器人大时代。公司是国内园林机械产品的主要出口企业,现已形成完善的细分品类,产品远销海外。公司近年财务端表现优秀,2023年实现净母净利润约4,809万元,同比大幅增长75.6％,2019-2023年CAGR约为56.5％。公司近毛来毛利率持续提升,2024H1年公司销售毛利率为26.9％,较2023年全年提升了1.7pct,较2019年全年提升了8.8pct。2023年以来,公司加大在智能机器人领域内的开拓和资源投入,在无人割草机、四足机器人、人形机器人领域展开布局。公司以对1X投资为契机,推动在机器人领域的产业合作,有望打开全新增长空间。

   全球绿化+锂电智能化驱动园林机械稳定增长。2023年全球园林机械市场规模预计为397亿美元,预计至2025年将超过450亿美元,年均复合增长率约7.0％。欧美发达国家是目前全球园林机械产品的主要消费国,合计市场规模占比超过80％。随着全球绿化面积增加和环保要求提升,园林机械正向锂电智能化发展。目前美国家用手持式产品电动化率已达到30-50％水平,而在高尔夫球场、公园等商用园林机械领域电动化渗透率较低,仅为1-5％左右。因此商用园林机械的电动化有着巨大的发展空间。此外,全球割草机器人渗透率目前仍不足6％,公司无人割草机有望加速突破海外市场。

   机器人量产将近,公司有望成为1X核心供应商。在人形机器人方面,公司以对1X的投资为契机,促进产业链合作,有望成为其核心供应商。1X是全球人形机器人的领域品牌之一,在家用机器人领域具有领先优势。2024年10月,公司通过议案拟投资设立上海智氪,以加快推进海外智能机器人产品的进一步多方位合作。在四足机器人方面,公司首款工业级四足机器人灵睿P1已亮相。与同行竞品参数相比,灵睿P1性能处于同等或较优水平,未来将在巡检,勘察等各类场景推广使用。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.25/12.46/16.39亿元,归母净利润分别为0.84/1.31/1.76亿元,当前市值对应PE分别为85.9/54.9/41.0X。公司是国内园林机械领军企业,向新质生产力战略升级,有望打开全新增长空间。首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险;汇率波动风险;新业务推进不达预期风险;市场规模数据的时效性风险。