长阳科技(688299):反射膜龙头,固态电解质基膜已获头部客户订单-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。公司24Q1-3实现营收10.03亿元,YoY+8.2％;归母净利润0.19亿元,YoY-75.3％;扣非后归母净利润0.05亿元。?反射膜龙头,拓展CPI膜。公司主要产品为反射膜、光学基膜及其它特种功能膜,下游包括液晶显示、锂电等领域。公司反射膜市占率稳居全球第一,23年出货1.44亿平,YoY+17％,营收9.5亿元,毛利率37.6％。公司推进CPI膜的开发,该产品主要应用于柔性OLED盖板,用于折叠屏手机,新品有望首先实现CPI膜国产化。

   固态电解质膜是固态电池核心材料,公司独家固态电解质基膜产品已供给头部客户。公司独家开发的超高孔隙率(≥85％)、超大孔径(85～100nm)、可压缩性高(≥50％)的固态电解质基膜,有效解决碳硅或锂金属负极的膨胀,在改善电池的循环寿命,电池的容量、使用温度、安全性较传统隔膜有突破性的提升,可应用于硫化物,氧化物和聚合物电解质技术路线上。长阳科技已取得头部客户小批量订单以及腰部客户的订单。

   固体电解质膜为全固态电池独有结构,取代了液态电池的隔膜和电解液,成膜工艺是全固态电池制造的核心。起骨架支撑作用的基膜用于固态电解质膜的制备,将电解质溶液注入骨架中,形成具有骨架支撑的固体电解质膜,特别适配自身稳定性欠缺的硫化物电解质。

   固态电解质基膜单GWh价值量6倍于传统隔膜。根据起点研究院,2030年锂电池需求为7.3TWh,假设固态电池渗透率10％(当前固态电池出货为0),则固态电解质基膜市场空间374亿元,假设13％净利率,则利润空间48.6亿元,假设龙头企业市占率40％,则2030年可实现收入150亿元,20亿净利润。公司目前独家开发固态电解质基膜,潜力巨大。

   【投资建议】

   我们预计公司24-26年营业收入分别为13.3/17.5/22.1亿元,同比增速分别为6.0％/31.9％/26.2％,归母净利润为0.37/2.2/4.0亿元,同增-62％/490％/87％,现价对应EPS分别为0.13/0.74/1.39元,PE为144、24、13倍,考虑到公司固态电解质基膜已经取得订单,CPI膜等各项新品不断涌现,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   技术进步速度不及预期

   行业竞争加剧