尚太科技(001301):需求景气支撑出货继续环增,结构调整盈利略有下降-2024年三季报点评

事件描述公司发布2024年三季报,前三季度实现营收36.20亿元,同比增长14.16％;归母净利润5.78亿元,同比增长1.72％;扣非净利润5.71亿元,同比增长3.69％。Q3实现营收15.27亿元,同比增长26.75％,环比增长23.88％;实现归母净利润2.21亿元,同比增长35.33％,环比增长6.34％;实现扣非净利润2.23亿元,同比增长38.79％,环比增长8.86％。

   事件评论收入端,预计2024Q3公司出货环比保持快速增长,产能利用率保持高位,主要受下游需求增长以及Q2部分订单延迟确收影响,同时公司快充和储能新产品放量,市场份额有所扩大,出货增速快于行业。

   盈利端,Q3公司毛利率为24.72％,环比基本持平,但预计公司单吨净利环比有所下降,主要因Q3公司出货结构调整,储能负极出货占比提升,而储能产品单吨净利略低;其次费用上公司加大研发投入,Q3研发费用率为3.74％,环比提升1.53pct,同比提升1.55pct,主要为积极准备动力及储能负极新品,也在一定程度上拉低了盈利水平。其他方面,公司Q3资产减值冲回0.17亿元,计提信用减值0.21亿元,主要由于收入体量提升。

   展望Q4,预计公司排产端保持强劲势头,有望继续满产,盈利端,公司目前负极产品价格环比稳定,费用端研发费用等预计环比持平,整体Q4单吨利润稳定。展望2025年,公司石家庄新基地有望年初建成,带动出货新增量,马来西亚5万吨新基地也有望2025年开工,结构上新基地炭化产能超配,快充产品占比有望提升;盈利上,目前行业供给端产能增速明显下降,考虑负极产能投资额大且占用现金流,后续负极加工费有望环比稳定。预计公司2024、2025年实现净利润7.8、9.5亿元,对应25年PE在18倍,继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。