潍柴动力(000338):受行业影响业绩短期承压,优质龙头彰显经营韧性

事件描述公司发布2024年三季报。2024Q3实现营收入494.6亿元,同比-8.82％;归母净利润为25亿元,同比-4.0％。

   事件评论Q3业绩短期承压,优势龙头跑赢行业。2024Q3营业收入为494.6亿元,同环比分别-8.8％/-11.8％;归母净利润为25.0亿元,同环比分别-4.0％/-24.4％。受重卡行业影响,营收端短期承压,2024Q3行业重卡实现销量17.9万辆,同比-18.2％,其中,天然气重卡3.8万辆,同比-26.6％,渗透率为29.3％,同比-4.5pct。公司1-9月在天然气重卡发动机企业中占比持续保持60％以上,行业龙头优势凸显。盈利能力方面,公司Q3毛利率达22.1％,同环比+0.4pct/+0.7pct,净利率达5.1％,同环比分别+0.3pct/-0.8pct,盈利能力稳重有增,主要系供应链优化及各环节降本增效出现成效,助力公司盈利能力稳步上行。

   在行业承压的背景下公司盈利能力仍可保持稳健,彰显公司具备较强的经营韧性。费用率方面,公司期间费用率为15.6％,同环比+0.5pct/+2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.6pct/+0.3pct/-0.2pct。

   业务多点布局,增量空间广阔。动力系统业务方面,2024年4月公司发布全球首款本体热效率53.09％柴油机,连续四次刷新世界纪录,同时,发布全新一代13L/15L/17L天然气发动机。商用车业务方面,高端重卡车型6000系列成功打造干线物流标杆,氢燃料电动重卡销售位居行业前列。农业装备业务方面,大马力拖拉机全新升级,100马力以上两速动力换挡拖拉机全面商品化。智慧物流业务方面,凯傲济南莱芜智慧工厂开发推出KGCB系列新型叉车,实现全球销售。新能源方面,公司开发大功率燃料电池,面向高速干线物流场景,系统功率提升至300kW;加快固体氧化物燃料电池商业化进程,最高发电效率超过60％,热电联产效率超过90％。各项业务多点开花,贡献核心业绩弹性。

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为118.71亿、138.59亿、155.92亿元,对应PE9.95X,8.53X,7.58X。公司年中实施每10股派发3.72元,分红比例由2023年50％提升至55％,以55％分红率年化计算,当前市值对应股息率达5.8％。高股息高成长优质标的,维持"买入"评级。

   风险提示1、重卡行业销量回升不及预期;

   2、天然气发动机销量不及预期;

   3、公司新业务拓展力度不及预期。