老白干酒(600559):白酒业务稳健增长,利润率继续提升-2024年三季报点评

事件描述公司2024Q1-3营业总收入40.88亿元(同比+6.29％);归母净利润5.56亿元(同比+33％),扣非净利润5.18亿元(同比+34.28％)。公司2024Q3营业总收入16.18亿元(同比+0.26％);归母净利润2.52亿元(同比+25.17％),扣非净利润2.4亿元(同比+22.51％)。

   事件评论白酒业务稳健增长,其他业务有一定的拖累。2024Q1-3,100元以上产品收入20.44亿元(同比+15.71％);2024Q3,100元以上7.91亿元(同比+9.95％)。2024Q1-3,100元以下(含100元)20.2亿元(同比+8.35％);2024Q3,100元以下(含100元)8.21亿元(同比+2.29％);整体产品结构延续改善,其中预计武陵延续较快增长,2024Q3环比加速。

   预计河北本部维持稳健表现,2024Q3预计略有增长,山东市场延续较快增长,安徽文王阶段性有一定承压。

   净利率继续提升,利润维持较快增长。公司2024Q1-3归母净利率同比提升2.73pct至13.61％,毛利率同比-0.54pct至66.21％,期间费用率同比-3.32pct至33.15％,其中细项变动:销售费用率(同比-2.24pct)、管理费用率(同比-1.07pct)、研发费用率(同比持平)、财务费用率(同比-0.01pct)、营业税金及附加(同比-0.48pct)。公司2024Q3归母净利率同比提升3.1pct至15.57％,毛利率同比+0.6pct至66.77％,期间费用率同比为-0.02pct至31.27％,其中细项变动:销售费用率(同比+0.11pct)、管理费用率(同比持平)、研发费用率(同比+0.01pct)、财务费用率(同比-0.14pct)、营业税金及附加率(同比-2pct)。

   公司白酒业务维持稳定增长,其中河北大本营维持稳定表现,武陵迎来环比加速,经营稳定性较强。从盈利能力来看,2024年以来公司逐步兑现净利率的提升和费用率的收缩,未来随着公司管理效率提升及格局改善,公司费用率有望逐步进入下行通道。预计公司2024/2025年EPS为0.94/1.11元,对应最新PE为24/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。