沪光股份(605333):Q3业绩表现强劲,盈利能力创五年内新高

事件描述

   沪光股份发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司主营收入55.32亿元,同比上升133.71％;归母净利润4.38亿元,同比实现扭亏为盈;扣非净利润4.23亿元。

   事件评论Q3业绩符合预期,盈利能力环比再提升。Q3公司实现营收21.14亿元,同环比分别为+121.4％/+12.15％;实现归母净利润1.83亿元,同环比分别为+901.75％/+18.83％。营收端实现高增长,主要系老客户企稳叠加新客户放量所致。Q3下游核心客户中赛力斯AITO系列实现销量11.04万辆,同环比+595.7％/+11.8％。同时,公司原有客户上汽大众实现销量26.00万辆,同环比-21.0％/-1.5％,环比企稳。盈利能力方面,Q3公司净利率达8.66％,同环比分别为+6.77pct/+0.49pct,净利率大幅改善,其主要原因为:1、毛利率大幅改善,公司Q3实现毛利率20.48％,同环比分别为+7.81pct/+3.98pct,毛利率大幅修复,主要系下游高单车价值量的车型放量,叠加总体下游客户需求稳定,带动整体生产效率提升所致。Q3问界M9交付4.9万台,环比+2.4％,占问界Q3总销量44.7％。

   2、费用管控能力进一步优化,Q3公司四费费用率为7.62％,同环比分别为-3.8pct/-0.66pct,其中管理费用率同比-0.72pct;研发费用率同比-2.52pct,主要系收入增加均摊所致。

   优质客户赋能公司成长,高压连接器自制贡献长期业绩增量。公司为内资线束龙头,以优异的产品性能及一致化能力持续获得下游客户认可,当前客户包括大众、奔驰、奥迪、赛力斯、L汽车、乐道、小米、美国T公司等。公司持续拓展优质项目,陆续获得极氪高低压、北京奔驰高压等项目定点。同时,公司持续深化"全球化"布局,积极开拓海外市场,国内客户开拓叠加海外市场加速发力为后续营收弹性提供支撑点。公司聚焦研发方向,公司组建百人的研发团队,实现了40A～600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案,目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。高压连接器是高压线束的核心部件,占高压线束总成本40％左右,连接器自制有助于公司高压线束产品竞争力再提升,盈利能力有望持续优化。

   公司各项经营稳健,下游客户加速放量,带动公司业绩持续高增长,因此我们上调了公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.17/8.97/11.3亿元,当前市值对应2024-2026年PE为24.98/17.19/13.65倍。公司为汽车线束内资龙头,维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑;

   2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期;

   3、新产品拓展及定增投产不及预期。