浙江荣泰(603119):业绩维持高速增长,产品拓展有望超市场预期-点评报告

事件:浙江荣泰于2024年10月30日发布2024年第三季度报告24Q1-Q3扣非净利润同比增46.3％,净利率20.6％盈利质量高1)24Q1-Q3:公司实现营收8.09亿元,同比增长38.9％;归母净利润1.67亿元,同比增长41.5％;扣非净利润1.55亿元,同比增长46.3％;前三季度,公司毛利率35.0％,净利率20.6％,主要系新能源汽车热失控防护绝缘件市场需求增加,销量增长所致。

   2)24Q3:营收3.11亿元,同比增33.1％;归母净利润为0.66亿元,同比增36.1％;扣非净利润0.62亿元,同比增35.9％,加权平均净资产收益率为3.78％;报告期净利率为21.1％,扣非净利率为19.8％,公司盈利质量较高。

   产品壁垒高、客户粘性强,市场份额持续增长根据弗若斯特沙利文的研究,预计2023-2027年世界云母材料市场复合增长率为18.00％,2027年市场规模将达到418.10亿元。公司独创的上胶压制一体化成型工艺,将云母制品从二维结构扩展到三维结构,使其新能源车用云母产品性能领先国内同类,市场潜力巨大,为公司建立起了坚固的技术壁垒,保证了毛利率的稳定。

   公司致力于与客户开展深度交互式研发,获特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、大众、宁德时代等头部客户长期认可,已披露定点项目金额约92.38-99.63亿元。

   非云母研发驱动多领域拓展,海外布局助力业绩增长2024年前三季度,公司研发费用率为5.7％,主要用于研发新能源汽车热失控防护绝缘件(云母产品)及新型轻量化安全结构件等非云母产品。2024年全新产品领域高分子轻量化材料获北美客户定点,公司业绩与估值有望上行。

   2024H1,公司拟通过新加坡荣泰在墨西哥和泰国设立子公司投资建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目,投资额1088万美元。项目落地有望满足海外业务拓展需求,完善海外供应链体系。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年:营收为10.8、15.3、21.0亿元,同比增长35.3％、41.3％、37.1％,3年CAGR达37.9％;归母净利润为2.29、3.31、4.66亿元,同比分别增长33.5％、44.3％、40.8％,3年CAGR达39.4％,对应EPS为0.63、0.91、1.28元。公司为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头,护城河牢固、订单充裕、业绩高成长,维持"买入"评级。

   风险提示全球供应链风险,海外需求不及预期,技术更新进展低于预期