江山欧派(603208):24Q1-3代理商渠道保持成长-季报点评

公司发布三季报公司24Q3收入8亿元同减26％,归母净利0.6亿元同减61％,扣非后归母净利0.51亿元,同减63％;

   24Q1-3收入23亿元同减17％,归母净利1.6亿元同减44％,扣非后归母净利1.3亿元同减47％。

   2024Q1-3经销商渠道收入5.16亿元同减29％,工程直营渠道(工程渠道)收入5.8亿元同减36％,代理商渠道收入8.95亿元同增5％,外贸出口渠道收入0.78亿元。

   2024Q1-3夹板模压门收入12.7亿元,实木复合门收入3.75亿元,柜类产品收入1.49亿元,其他产品收入2.8亿元。

   24Q1-3公司合计毛利率20％同减4pct;其中经销商毛利率20％同减3pct;工程渠道毛利率26％同减3pct;代理商毛利率16％同减3pct。

   24Q1-3公司净利率7.3％同减3.4pct。

   本期净利减少主要系收入减少且收入结构变化,导致毛利率下降;应收账龄拉长,导致信用减值损失同比增长。

   截至2024年9月30日,公司拥有加盟经销商57895家,24Q1-3开拓2.1万家;截至24H1,拥有工程代理商约1000家。

   代理商渠道保持增长主要原因:(1)公司具备强大的品牌号召力、高品价比的产品力;(2)公司拥有代理商约1,000家,具备完善的服务体系;(3)该渠道持续开拓酒店、学校、医院、康养、公寓等新业务,带来增量。

   调整盈利预测,维持"买入"评级基于24Q1-3业绩表现,宏观环境主要是地产销售压力传导,我们调整盈利预测,预计24-26年EPS分别为1.5/1.7以及1.9元(原值为1.7/1.9/2.1亿元);PE分别为13X、12X以及11X。

   风险提示:行业竞争风险加剧;销售不及预期;关键人才流失风险。