三只松鼠(300783):品销大会加码分销,收购强化渠道变革-事件点评

事件:三只松鼠11月10日在芜湖召开"111品销大会",汇聚三只松鼠、事业合伙人、核心经销商、供应商等5000位合作伙伴,会议聚焦年节分销业务及运营思路分享。

   零售行业重大变革,锚定制造品牌零售一体化发展。三只松鼠在供应链重构之后,已实现高端性价比。零售行业正经历重大变革,松鼠作为全品类的零食供应商具备充足机会,并且收购爱零食、爱折扣,进行管理赋能,积极参与行业变革,实现制造、品牌、零售一体化。

   分销业绩初显锋芒,年节发力势能加码。松鼠当前重点发力线下分销,10月分销营收同比+285％,其中70％经销商增速超60％,并打造出部分爆款产品。对于即将到来的年货节,分销目标增量8亿元,主要通过瓜子等爆款日销品拓展市场覆盖度,坚果礼、烘焙礼共同发力礼赠市场。产品方面,公司在前期推出的105款分销产品中积累爆品打造经验,并持续推新丰富产品矩阵,近两月继续推出30款产品。市场方面,公司与经销商共建市场,储备1亿元渠道费用,给到经销商更高支持力度。松鼠已具备优秀品牌势能、全品类供应链实力、验证线下爆品再造实力,有望顺利拓展线下分销市场。

   制造端,供应链建设支撑长期优势。公司持续发力供应链建设,缩短流通链路,实现成本优势。坚果品类,当前已建成全球第一大坚果加工产业集群,国内拥有三大生产基地,国外建设芒果干及腰果工厂。零食品类,正建设七大工厂、17条产线,预计今年年底逐步投产。自建工厂能够支撑公司爆品供应链建设、成本优势、品类边界拓展。

   渠道端,丰富业态入场行业变革。三只松鼠认为,零售行业正迎来一场深刻变革,2025年将从量贩零食拓展至全品类折扣超市,而这场变革的主战场在社区,三只松鼠将积极拥抱新兴渠道。爱零食当前已拥有超1千家量贩零食店,与三只松鼠合作后,将从品牌、供应链、管理赋能等共同助力线下市场拓展,2025年将整合全国区域品牌,积极拓展社区零食店(便利店、零食店、折扣店三大业态)。爱折扣为线下折扣商超业态,筛选各线下业态头部品类,以软折扣、硬折扣模式相结合,通过供应链极致压缩实现终端性价比。参考海外零售行业发展模式,中国连锁化率提升及理性、个性化消费为必然趋势,折扣零售具备发展空间。

   盈利预测:三只松鼠转型高端性价比后,2024年抖音已实现爆发式增长,当前积极拓展线下分销,以终端价格优势叠加经销商共建市场,有望跑通分销运营模式,有望打开线下市场空间。零售行业变革之下,公司积极建设上游供应链,参与下游渠道拓展,长期成长势能强劲。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2％/+30.0％/+20.6％至103.3/134.3/161.9亿元,归母净利润分别同比+89.3％/+36.6％/+25.4％至4.2/5.7/7.1亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:分销业务拓展不及预期,市场竞争加剧,新品打造不及预期。