英维克(002837):Q3业绩高增长,盈利能力进一步提升-三季度点评

公告摘要:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61％,归母净利润3.53亿元,同比增长67.79％,扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长78.46％。

   业绩延续高增,费用管控持续优化。公司24Q3单季度营收及净利润均创历史同期新高,收入11.59亿元,同比增长39.16％,环比增长19.89％,归母净利润1.69亿元,同比增长43.06％,环比增长39.34％,单季度股份支付费用影响归母净利润494.04万元,扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长52.19％,环比增长39.26％。受益于机房及机柜温控节能产品收入增加,公司规模保持较快增长,毛利率较为稳定,2024年前三季度为31.73％,同比略降0.9pct,Q3单季度毛利率32.83％,环比提升0.7pct。内部管控能力持续提升,前三季度期间费用率18.88％,同比下降2.97pct,其中销售/管理/研发费用率分别为6.57％/4.4％/7.89％,同比下降2.06/0.5/0.37pct,Q3单季度期间费用率为17.04％,同比及环比下降2.46pct、1.92pct。净利率12.25％,同比提高1.89pct,盈利能力进一步增强。

   液冷收入快速增长,受益AI发展机遇。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍,近期英伟达官网披露NVL72设计架构,机架功率密度120kw,采用芯片直接液冷技术,公布Blackwell平台合作的40+家数据中心基础设施提供商,公司位列其中。公司在2022及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目,液冷方案通过英特尔验证,AI散热领先能力持续受到客户认可,有望打开海外业务成长空间。

   全链条液冷方案能力,电子散热完善业务布局。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,Coolinside全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案,自主研制冷板、管路、快速接头、Manifold、CDU、液冷工质等,提供全生命周期服务。积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC等,已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可,冷板等产品开始批量发货,业绩贡献有望进一步提高。

   投资建议:英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,具备端到端液冷方案量产能力,受益AI算力和储能装机增长,业绩有望加速扩张,布局电子散热产品进一步打开成长空间。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展不利风险;宏观经济波动风险;商誉计提减值风险;研究报告使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险