呈和科技(688625):24Q3业绩符合预期,净利稳健增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司24Q1-3实现营收6.48亿元,同比+11％;实现归母净利1.98亿元,同比+18％;扣非净利1.94亿元,同比+20％。其中24Q3实现营收2.34亿元,同/环比+9％/+5％;实现归母净利0.70亿元,同/环比+19％/+6％;实现扣非净利0.67亿元,同/环比+16％/2％。

   下游需求提升,公司盈利能力维持高位。据百川数据,24年7/8/9月成核剂主要下游聚丙烯粒料产量分别为298/310/310万吨,同比+12.53％/+14.18％/+7.53％。24年7/8/9月合成水滑石主要下游PVC产量分别为186/193/196万吨,同比+0.03％/+2.72％/+2.49％。公司盈利能力维持高位。24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.75％/4.73％/4.24％/-1.50％,总费用率为11.22％,同/环比分别+0.77/+1.22pct。24Q3公司整体毛利率/净利率为45.05％/30.00％,同比+0.01/+2.64pct,环比+0.35/+0.36pct;扣非净利率为28.80％,同/环比+1.80/-0.81pct。

   加强自主创新研发。公司成核剂产品的主要客户为大型能源化工企业及改性塑料企业,下游客户对成核剂产品质量的认可需要经历长期、严格的认证过程。公司加强创新研发,24H1公司共取得3项发明专利授权,9项实用新型专利授权。公司产品具备自主知识产权,通过全球主要国家或地区颁布的食品接触法规与标准、取得全球聚丙烯主流工艺装置Novolen和Unipol等的技术准入资格,质量达到国际先进水平。产能建设方面,截至24H1,公司综合产能为4.12万吨,其中成核剂为1.17万吨,合成水滑石为1.38万吨,抗氧剂为5,800吨,NDO复合助剂为9,800吨。

   投资建议:高分子材料助剂需求高速增长,自给率不断提升。我们预计24-26年归母净利润为2.62/3.26/3.92亿元,对应PE分别为20.4/16.4/13.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。