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紫光股份(000938):海外市场增长强劲,"算力x联接"继续深化

长江证券   2024-11-16发布
事件描述近日,公司公布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收588.39亿元,同比增长6.56%;归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%,扣非净利润13.88亿元,同比增长6.91%。

   事件评论新华三业绩稳健增长,国际业务H3C品牌保持高增势头:公司控股子公司新华三集团有限公司24Q1-3实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18%;其中,实现国内政企业务收入316.83亿元、国内运营商业务收入66.93亿元、国际业务收入18.90亿元。公司加快海外市场布局,国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元,同比增长69.26%,其中今年前三季度网络、服务器及云智产品海外销售均实现快速增长。公司在政企市场持续发力,加速推进AIforALL业务赋能战略,市场表现突出,公司持续拓展全球业务版图,第三季度完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册,海外代表处增加至19个。

   30%股权收购平稳落地,子公司并表增厚Q3利润:24Q3单季来看,公司实现归母净利润5.81亿元,同比增长12.1%,除了公司营收带动的业绩增长外,子公司的并表也增厚了Q3单季的利润。2024年9月5日,公司正式宣布完成对新华三30%股权购买的交割。公司全资子公司紫光国际以支付现金的方式向H3CHoldingsLimited购买所持有的新华三集团有限公司(以下简称"新华三")29%股权,以支付现金的方式向IzarHoldingCo购买所持有的新华三1%股权,合计以21.42亿美元购买新华三30%股权。本次交易完成后,公司通过紫光国际持有新华三的股权比例将由51%增加至81%,未来公司对新华三的掌控能力进一步增强,业务协同效应预计也更为显著。

   围绕"算力x联接",打造具备竞争力的产品体系。在网络方面,公司在业界首发支持1.6T端口速率的智算交换机,突破网络性能上限;率先发布业界领先的CXL光互连解决方案,实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL连接;应用驱动数据中心解决方案首批通过自智网络基础能力L4.0级认证,推进了网络智能化水平。在算力和存储方面,推出更环保、更低成本的单相浸没液冷方案和相变浸没式液冷方案,立足解决愈发突出的高功耗芯片散热问题。在近日召开的智算新品发布会上,公司发布了多款新产品,其中包括全新一代智算产品G7系列多元异构算力服务器及下一代AI存储,大幅提升用户AI训练和推理效率。

   盈利预测及投资建议:24Q3公司营收与盈利增长双双稳健增长,单季度营收增速加快。

   公司立足新一代信息通信领域,不断夯实技术领先性,提升产品和解决方案竞争力,同时对新华三30%的股权收购顺利完成交割,当前来看利润表增厚,未来产业协同更为显著。

   不考虑新华三剩余股权收购的影响,预计2024-2026年公司归母净利润为22.09亿元、25.36亿元、30.27亿元,对应同比增速5%、15%、19%,对应PE35倍、31倍、26倍,维持"买入"评级,重点推荐。

   风险提示1、行业数字化转型推进不及预期;

   2、行业竞争不及预期。

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