泰胜风能(300129):Q3经营短暂承压,在手订单充足

事件描述

   公司发布2024年三季报,2023年前三季度实现营收约29.5亿元,同比下降1％,实现归母净利1.5亿元,同比下降37％;其中2024Q3实现营业收入12.9亿元,同比下降1％,归母净利0.2亿元,同比下降83％。

   事件评论收入端,公司2024Q3收入同比略有下滑,预计主要因今年海风开工相对较慢,对应交付产品数量同比有所下降;同时,公司2024Q3收入环比两位数增长,预计主要因下游开工加速,带动陆塔交付环比放量。

   盈利端,公司2024Q3毛利率约12.2％,同比、环比有所下降,预计主要因产品结构、客户结构有所变化,其中海外头部客户的产品毛利率较高,2024Q3预计该部分交付有所波动。费用率方面,公司2024Q3期间费用率约8.6％,同比基本持平,环比下降1.6pct;

   其中,管理费用率、研发费用率同比有所下降,财务费用率同比有所提升。同时,公司2024Q3信用减值损失约0.1亿元,最终2024Q3实现销售净利率约1.9％,同比、环比有所下降。最终,公司2024Q3经营层面出现一定压力。

   其他财务指标方面,公司2024Q3经营性现金流净流入约0.5亿元,资本开支约1.0亿元,预计主要系公司积极开展产能建设。

   截至24Q3末,公司在执行及待执行订单共计40.7亿元,其中:陆风(含混塔)、海风订单分别为33.6亿元、6.8亿元;新增订单合计34.0亿元,其中:国内、国外新增订单分别为25.2亿元、8.8亿元,陆风(含混塔)、海风新增订单分别为32.2亿元、1.4亿元。

   展望后续,2025年国内风电装机有望高增,公司有望随下游需求景气,进而实现交付放量。与此同时,公司积极开拓海外市场,扬州基地有望贡献海外陆风出口增量;积极推进泰胜蓝岛基地技改。预计公司2024、2025年归母净利分别达3.3、5.2亿元,对应PE分别23、14倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、风电行业装机低预期;

   2、行业竞争格局恶化风险。