帝尔激光(300776):同期高基数+审慎计提减值,24Q3业绩表现下滑,持续看好后续BC订单落地

事件描述

   公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营收14.40亿,同比+25.05％;实现归母净利润3.83亿,同比+12.95％;实现扣非归母净利润3.54亿,同比+7.99％。据此计算,2024Q3实现营收5.35亿,同比+11.86％;实现归母净利润1.47亿,同比-10.84％;实现扣非归母净利润1.29亿,同比-19.47％。

   事件评论公司稳步推进验收,收入实现较快增长。但是由于去年同期归母净利润基数较高叠加公司审慎计提减值损失,24Q3的业绩表现有所下降。目前看公司在手订单充裕,TOPCon的SE、LIF及BC新技术设备在持续确收。2024年Q3公司合同负债17.07亿,仍然维持在历史高位水平。同时公司发布《关于2024前三季度计提信用减值准备、资产减值准备的公告》,2024年前三季度公司累计计提信用＆资产减值损失约7619万,其中24Q3计提约3517万,反应公司充分且合理审慎的考虑当前应收账款及存货等存在的减值风险,对当期业绩产生一定影响。

   毛利率显示季度小幅波动,由于减值原因净利率同比下降。2024年前三季度公司毛利率为48.29％,同比-0.49pct;实现净利率26.63％,同比-2.85pct;期间费用率同比-0.53pct,小幅改善。其中2024Q3公司毛利率为48.68％,同比-0.91pct,仍然维持高位,由于减值计提的影响,公司净利率同比-7.02pct,但实际上24Q3公司期间费用率同比-0.8pct,费用管控有所优化。目前公司已经陆续收获BC新技术订单,单GW的价值量预计或有较大提升,后续验收或将推动公司盈利能力持续优化。

   当前光伏行业由于TOPCon扩产放缓,设备订单面临承压,但是由于BC新技术的扩产及单GW激光价值量的提升,公司新接订单预计将有较强韧性。近期公司公告与下游光伏龙头企业签订12.3亿(不含税)重大合同,为全新XBC电池的激光工艺,是继公司今年上半年TOPCon工艺LIF设备外,在XBC激光新工艺上取得重大进展。此外,公司在TOPCon的SE、LIF及激光转印、电镀铜图形化工艺、激光焊接等均有布局,在多个技术路线具备行业垄断或领先地位。目前下游头部厂商宣布明年建设70GW的BC产能,到2026年底其国内电池产能计划全部切换至BC产品,此外还有爱旭股份亦有BC产能布局,预计BC后续扩产将持续落地。

   公司进一步向电子半导体领域拓展。TGV激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。2024H1公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货,实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。TGV技术在半导体应用方兴未艾,有望成为订单新增驱动力。

   维持"买入"评级。预计2024-2025年公司实现归母净利润5.53亿、7.55亿,对应PE分别为41x、30x。

   风险提示1、公司新技术产品推进不及预期;

   2、公司新技术订单验收低于预期。