聚和材料(688503):受需求影响业绩有所波动,新技术、新产品有望导入贡献新增长-24三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收98.26亿,同比+32.8％,归母净利润4.21亿,同比-4.5％,毛利率8.9％,同比-1.3pct;24Q3实现营收30.61亿,同比-4.9％,环比-19.7％,归母净利润1.22亿,同比-28.9％,环比-45.3％,毛利率4.6％,同比-6.7pct,环比-8.4pct。

   业绩点评:Q3业绩环比有所下滑,主要系:1)受下游太阳能电池环节开工低迷影响,银浆出货450吨+,环比下滑约27％;2)二季度银价上涨至高点以及公司成本核算采用先进先出法,使得毛利率波动较大。

   新产品、新技术加速导入,有望打造未来新增长曲线。

   ?新产品陆续导入客户,量产节奏有望加快。公司子公司德朗聚紧跟下游新技术方向,针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产,也是行业唯二实现量产的公司,正在多家光伏龙头企业中快速推进;同时,针对BC组件封装要求,成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品,有效解决BC组件工艺痛点并助力其产业化进程;未来随着0BB、BC技术快速推进,相关新品有望实现放量。

   ?顺应光伏降本迫切需求,开发贱金属浆料,培育业绩增长新方向。近期,公司通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂,首创推出可用于光伏电池的铜浆产品。公司铜浆产品在应用于电池背面细栅且在浆料单耗不变情况下,电池效率几乎无损失。后续随着铜浆进一步优化,有望加快其产业化进程,享受新技术红利。

   盈利预测与投资评级:考虑下游电池排产偏弱影响银浆出货节奏等情况,我们下修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为5.6/7.0/8.4亿元(前预测值6.2/8.0/9.3亿),同比+27％/+25％/+21％,当前股价对应PE分别为25/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;海外拓展不及预期等。