红旗连锁(002697):川商投接手稳步推进,内部调改效果初现-深度报告

本报告导读:公司是西部商超龙头竞争壁垒高,川商投接手后将有力带来协同效应,叠加聚焦主业不断提升盈利能力,未来有望实现快速发展。

   投资要点:投资建议:考虑到公司不断聚焦主业降本增效,维持2024/25/26年EPS分别为0.44/0.47/0.51元。因门店调整升级产生短期压力,给予2024年略低于行业的16.62xPE估值(2024行业平均估值为18.28xPE),上调目标价为7.26元(前值为6.80元),维持"增持"评级。

   川商投成控股股东,协同效应将有力推动发展。川商投集团近日成为公司控股股东。川商投控股多家餐饮、白酒、物流公司,具备协同效应,2023年川商投总资产326.76亿元(同期上市公司的4.03倍),净资产24.59亿元(0.6倍),收入524.39亿元(5.18倍),净利润3.58亿元(0.64倍),归母净利润2.01亿元(0.36倍)。实际控制人四川省国资委旗下拥有多家百货商贸公司。

   便利店行业市场规模大,发展潜力大。社会消费品零售总额稳健增长,便利店增速快于大盘。相比海外国内便利店还有加密空间,相比国内东莞等城市成都便利店还有加密空间。高性价比品类叠加全场景消费,是便利店的重要发展趋势。打造优质、高价值的自有品牌商品有利于提高便利店的差异化竞争优势。

   红旗连锁拥有3655家便利店(2024H1),其中成都市区占比58％。

   公司深耕成都,形成网络布局优势。并在2024年上半年升级改造202家旧店,精简SKU,提高自有品牌占比。此外,红旗连锁通过战略收购扩大业务布局、提高自身竞争力。推进门店运营管理数字化,加强与线上平台合作。

   风险提示:行业竞争加剧、升级改造不及预期,投资收益的不确定性。