阳光电源(300274):Q3利润环比略降,光储龙头全球竞争力强

事件描述公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营收499.5亿元,同比+7.6％;实现归母净利润76.0亿元,同比+5.2％。其中,Q3实现营收189.3亿元,同比+6.4％,环比+2.8％;实现归母净利润26.4亿元,同比-8.0％,环比-7.8％。

   事件点评Q3毛利率环比基本持平,经营性现金流改善:2024年前三季度,公司毛利率为31.3％,同比基本持平;净利率为15.5％,同比-0.3pct。Q3单季度,公司毛利率为29.5％,同比-4.9pct,环比基本持平;净利率为14.0％,同比-2.2pct,环比-1.8pct。Q3经营性现金流34亿元,环比增长55亿元,随着Q4海外项目及电站项目持续交付回款,预计现金流环比有望进一步改善。

   光储出货持续增长,GDR申请获受理助力全球布局:我们预计前三季度公司逆变器出货108GW,同比+29％,高于行业增速。预计公司前三季度储能出货约17GWh;其中Q3出货超过9GWh,同比约+144％。受订单确认节奏影响,收入增速低于出货增速。10月30日,公司公告GDR申请已获受理,募投项目将用于新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能;

   其中20GWh储能项目将在合肥建设,10GWh储能项目及全部逆变器产能将于海外建设,有利于深化公司的全球化布局。

   投资建议考虑公司作为光储双龙头,受益于全球储能需求景气度上升。根据公司收入确认节奏,我们微调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为5.31/6.47/7.42,对应公司11月14日收盘价,2024-2026年PE分别为16.8/13.8/12.0,维持"买入-A"评级。

   风险提示海内外政策变动风险;原材料价格波动风险;需求不及预期;市场竞争加剧等风险。