鹏鼎控股(002938):公司Q3盈利环比增速亮眼,客户端侧AI落地助力需求复苏

事件:公司发布2024年三季度报,2024年前三季度实现营收234.87亿元,同比增长14.82％;实现归母净利润19.74亿元,同比增长7.05％;实现扣非净利润19.29亿元,同比增长8.89％。2024年Q3实现营收103.60亿元,同比增长16.14％,环比增长60.89％;实现归母净利润11.90亿元,同比增长15.26％,环比增长314.66％;实现扣非净利润11.73亿元,同比增长13.71％,环比增长365.37％。

   公司业务结构进一步优化,新业务实现快速增长:2024年前三季度公司营收实现稳健增长。分产品看:1)公司核心业务通讯电子营收157.76亿元,同比+9.53％。2)消费电子营收69.12亿元,同比+22.03％。3)汽车电子及服务器营收7.29亿元,同比+102.52％。公司业务结构得到进一步优化,其中,消费电子、汽车电子及AI服务器实现快速增长,主要系消费电子产品市场需求复苏,及公司聚焦汽车电子和AI服务器市场深耕拓展。2024年前三季度公司毛利率20.47％,同比+0.19pct;净利率为8.40％,同比-0.62pct;2024年Q3毛利率为23.62％,同比+0.78pct,环比+8.14pct;净利率为11.48％同比-0.09pct,环比+7.02pct。毛利率环比实现快速增长主要系进入下半年旺季,公司产线稼动率保持满产状态。2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65％/3.54％/7.30％/-1.06％,同比变动为-0.06/-0.70/0.34/0.78pct。其中,研发与财务费用率有所上升,主要受汇率波动及对AI云端到终端相关产品研发投入增加影响。

   AI端侧落地注入新动力,看好未来PCB长期成长:随着大客户发布端侧AI手机,为手机市场注入新的AI创新动力,有望驱动新一轮换机周期,同时AI算力需求增长对PCB数据传输速率及信号损耗提出更高要求,生产制程难度也随之进一步增加,带动PCB需求量价齐升。公司作为PCB龙头企业,始终坚持发展高阶PCB产品,在研发和技术方面具有领先优势。AI创新热潮有望带来新轮换机周期,驱动高阶PCB需求快速上升,我们看好公司在全球PCB市场的优秀市场卡位及高阶PCB产品的技术优势,随着AI创新热潮兴起,相关AI端侧应用落地及AI终端产品不断推出,AI算力推动高阶PCB规格及需求攀升,公司有望充分受益端侧AI发展浪潮。大客户在10月底发布会正式推出搭载AppleIntelligence功能的IOS18.1系统,AI功能的上线补全 iPhone16的核心设计,我们认为苹果AI批量上线有望增强iPhone16市场表现,公司PCB业务有望充分受益端侧AI落地带来的需求新增长。

   AI服务器及汽车电子营收翻倍,有望带动公司业绩长期增长:公司在AI服务器及汽车电子业务,今年前三季度营收已实现翻倍增长,随着泰国工厂明年下半年认证产线,第四季度逐步投产,相关业务营收预计将进一步提升。其中,在AI服务器上,目前已实现业务从AI服务器、储存设备到AI端侧产品的全产业链覆盖。此外,公司积极参与AI服务器领域的次世代架构新产品开发,随着AI服务器需求快速成长,将带动公司相关业务明显增长。我们认为未来随着公司泰国厂产能逐渐释放,将有望进一步优化业务结构,带动公司业绩长期增长。

   维持"买入"评级:端侧AI落地有望推动AI创新周期中PCB需求量显著增长,且公司已实现AI服务器、储存设备到AI端侧产品全产业链覆盖的布局,随着后续泰国厂产能释放,汽车电子及AI服务器需求攀升,看好未来公司在PCB、汽车电子及AI服务器领域为公司业绩带来长期增量,预估公司2024年-2026年归母净利润为35.53亿元、45.38亿元、51.36亿元,EPS分别为1.53元、1.96元、2.22元,对应PE分别为23X、18X、16X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、汇率波动风险