凯莱英(002821):全球化布局加速完善,新签订单保持良好态势-季报点评

公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月营业收入41.40亿元,同比下降约35％,归母净利润7.10亿元,扣非归母净利润6.63亿元。Q3营业收入14.43亿元,剔除大订单影响后同比增长12.23％,环比上季度增长11.21％,归母净利润2.11亿元,扣非归母净利润2.15亿元。

   毛利率总体稳定,成本管控效果显著。2024年1-9月实现毛利率43.60％,剔除大订单影响后毛利率同比下降1.02pct。小分子业务毛利率为48.89％,剔除大订单影响后同比提升1.19pct,公司通过有效的成本管控措施,成功消化了大订单带来的资源消耗。新兴业务毛利率为19.97％,同比下降12.99pct,主要受到国内市场低迷和部分业务产能爬坡期的影响,预期随着项目交付的持续增加,尤其是海外项目的增加,毛利率将逐步恢复。

   小分子业务强劲增长,新兴业务面临压力。Q3营业收入14.43亿元,剔除大订单影响后同比增长约12.23％。小分子业务收入达到11.92亿元,剔除大订单影响后同比增长18.89％,环比增长22.52％。新兴业务依然面临一定的压力,收入为2.45亿元,同比下降13.26％。受到生物医药融资复苏缓慢的影响,部分业务仍处于产能爬坡阶段。但随着临床后期项目和商业化项目的增多,特别是海外项目的逐步增多,未来这一问题将得到缓解,第四季度新兴业务有望恢复增长。

   全球化布局推进,产能建设持续加速。公司持续升级优化管理运营体系,全面加速全球化布局,欧洲首个研发及中试基地Sandwichsite已投入运营,并已开始承接订单,进一步支撑公司全球供应链体系的完善。截至Q3期末多肽固相合成产能超20,000L。

   新签订单持续增长,头部客户动力强劲。Q3新签订单保持良好态势,特别是来自跨国制药公司的多肽临床中后期项目订单,以及与国内重要客户签订的GLP-1多肽商业化订单,进一步印证了公司在关键领域的市场地位。在手订单和执行情况显示,Q4新兴业务有望重新恢复增长态势。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.64亿元、12.89亿元、15.96亿元,增速分别为-53.1％、21.1％、23.9％。对应PE分别为30x,25x,20x。公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系,为未来的再上台阶打下良好基础,我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业增速不及预期,医药研发需求下降风险,商业化订单波动风险等。