浙江鼎力(603338):民营高机领军企业,出海打开成长空间-工程机械系列深度(四)

高机产品应用广泛,海外市场持续突破。高机产品周期性特征相对较弱,相比传统工程机械具有更加广泛的应用场景,除建筑工程外,仍可广泛应用于楼宇清洁、仓储物流、园林养护、航空航天等领域,因此与传统工程机械相比,高空作业机械应用范围更广。随着高机产品电动化不断完善,升降作业平台外销景气持续维持高位。

   民营高机领军企业,欧美市场拓展加速。公司于2005年成立,总部位于浙江德清,是国内最早进入该细分行业的国内企业之一。公司于2009年在产品研发上取得突破,业务重心逐渐朝中高端高空作业平台转移,高空作业产品线渐次丰富,形成初步产品布局。同时,公司外销收入稳定成长,产品远销欧、美、亚、非等80多个国家和地区,并成功进军印度、俄罗斯和巴西市场。2015年,公司成功于上海证券交易所上市,为中国同行业首家上市公司。2016年,公司启动海外并购战略,收购意大利智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni20％股权。同时,成立第一家鼎力欧洲研发中心,双方合作研发多款臂式系列新品,海外市场持续扩张。

   产品型谱完善,产能逐步提升。公司持续通过定增、自筹等方式筹集资金,推动产能项目建设。公司陆续完善和建设五期和六期产能,进一步完善公司产品型谱,实现不同米数段、新能源等全品类型号覆盖,形成差异化竞争。公司大力发展臂式产品,产品结构有望有望带动公司盈利能力进一步提升,随着臂式出海逐步加深,将进一步深化公司全球新能源高空作业平台领域布局。

   收购CMEC,品牌力建设深化全球布局。2017年,公司进驻北美租赁市场,投资美国40多年品牌历史的高空作业品平台生产销售企业CMEC,此外公司已先后成立十余个海外子公司,为全球客户提供电动高空作业平台产品及服务。产品布局方面,基于前期研发基础,公司已率先实现产品电动化,产品优势进一步加强。同时CMEC自身拥有高机的生产制造能力,叠加公司前期与客户建立的品牌信任,具备较强的抗风险能力。

   投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.91亿,24.97亿和30.31亿,对应PE分别为13x、11x、9x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:关税加剧的风险;盈利预测与估值模型失效的风险