德业股份(605117):Q3业绩符合预期,中东/美国/东南亚/工商储/电池包等多元放量值得期待

事件描述德业股份发布2024年三季报,2024前三季度实现收入80.16亿元,同比增长26.72％;归母净利22.4亿元,同比增长42.81％;其中,2024Q3实现收入32.68亿元,同比增长128.16％,环比增长14.08％;归母净利10.04亿元,同比增长229.52％,环比增长25.06％。

   事件评论逆变器业务,9月台风因素影响确认节奏,预计储能发货量环比大幅增长,受益于新兴市场增长显著,同时工商储亦加速发展;组串及微逆受东南亚雨季等因素影响,预计环比有所下降,市场已有预期。预计Q3逆变器平均毛利率环比提升,其中储能收入占比提升。

   从收入结构来看,预计德国、巴基斯坦、巴西等占比靠前。

   电池包业务,预计Q3环比大幅增长,其中德国、乌克兰占比较高;工商储产品占比较高。

   预计电池包Q3毛利率保持在较高水平,主要得益于规模效应进一步增强。

   其他方面,除湿机及热交换器业务,总体保持稳步发展。Q3公司期间费用率9.9％,环比增加2.2pct,主要是汇兑收益和利息收入减少,导致财务费用率提升。Q3末合同负债5.2亿,环比增加66％,订单充沛;存货13.8亿,环增21％,主要是发出商品受台风影响而增多。

   展望后续,公司Q4总体出货努力做到环比平稳。美国市场Q4开始有望实现较好增长,巴基斯坦、乌克兰需求保持相对良好,以色列等中东市场、东南亚市场需求加速起量。此外工商储及电池包趋势向好,工商储2025年维持高增速。整体看,我们预计公司2025年出货保持高增,并基于产品、渠道的优势延续,保持良好盈利水平。

   我们预计公司2024-2025年实现利润32、40亿,对应PE为18、14倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。