上海瀚讯(300762):三季度收入环比已显著改善,卫星互联网视发射节奏放量可期

事件描述:上海瀚讯发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营收1.76亿元,同比-18.4％;实现归母净利润-0.91亿元,同比-45.37％;扣非后归母净利润为-1.01亿元,同比-18.4％。

   事件点评:1)军工业务仍处底部但回暖可期今年以来,受行业下游采购节奏调整等原因,军工通信行业整体承压。

   随着军工企业、国央企人事调整逐步落地,叠加十四五末期预算实际使用节奏或将加速,行业有望迎来交付高峰期。当前,军品、卫星行业基本面不断出现边际改善,军工通信业务下滑节奏已逐步收敛,但我们认为仍需等待行业需求迎来明确拐点。

   公司在军用5G、宽带数据链等新领域方面新品众多,已初步奠定领先地位,期待未来订单高增。截至2024H1,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,共有3个型号装备完成鉴定,2型设备正在进行鉴定,其中,有1型开始小批量生产,完成了数个场站的配套建设,还有2型预计年末可小批量列装;5G通信方面,公司已完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,正在做鉴定试验,相关5G基站设备技术评比成绩领先;

   另外还有1型5G装备入选装备研制工作正在部队试用;数据链方面,在某型无人机机载数据链设备技术评测中成绩优异,已签署首期供货合同。

   2)卫星星座建设节奏有望加速,公司有望受益于卫星快速放量截至目前,垣信千帆星座今年已发射两批共36颗低轨卫星,发星节奏仍在加速。2024年8月6日和10月15日,千帆极轨01、02组共36颗卫星由长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心发射升空,顺利进入预定轨道。根据规划,2024年内垣信卫星将至少完成108颗卫星发射并组网运营,形成初步商业服务能力,并在3年内完成一期1296颗卫星部署。公司深度参与千帆星座建设,截至2024H1,公司是G60星座通信分系统承研单位,负责该星座通信分系统的保障与支撑,研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。截至2024H1,公司已完成地基基站、测试终端产品交付,并配合客户完成部署与系统联调,宽带载荷产品正式进入批产阶段,在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。

   公司已实现部分测试项目收入,实现良好开端。根据公开招标结果显示,2024年,公司已中标上海垣信卫星演示卫星终端、测试终端基带、信关站与终端通信业务射频回环系统、低轨卫星星座通信仿真与验证平台、多终端模拟器、地基基站模拟器等众多项目,累计中标金额超3700万元。

   盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润-0.87/1.81/2.76亿元(前次为0.99/1.97/2.51亿元),同比分别增长54.3％/309.3％/52.3％,我们认为公司军工业务已经筑底,Q4有望迎来拐点,卫星相关业务2025年或将快速放量,维持"买入-B"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险。越来越多的科研院所及民营企业开始加大研发力度,逐步参与专网宽带移动通信行业的市场竞争之中,如果潜在竞争者不断进入导致市场竞争逐步加剧,公司可能面临市占率下降的风险。

   客户采购波动的风险。公司下游主要为军工企业,采购具有计划性较强、项目周期较长的特点,如客户采购计划发生变化,可能导致公司的营业收入具有不确定性。

   卫星星座建设不及预期的风险。由于我国的低轨卫星星座仍处于产业链形成初期,行业整体布局尚不成熟,建设进度可能受到供需波动、宏观政策、国际形势等因素影响,造成公司相关业务收入不及预期。