森麒麟(002984):Q3业绩稳健增长,摩洛哥工厂投产助力全球化

事件:公司发布2024年三季度报,2024年前三季度实现营收63.4亿元,同比+10.4％;归母净利润17.3亿元,同比+73.7％;扣非归母净利润17.2亿元,同比+79.4％。其中单Q3实现营收22.3亿元,同比+1.1％,环比+11.8％;归母净利润6.5亿元,同比+67.5％,环比+13.0％;扣非归母净利润6.6亿元,同比+76.1％,环比+17.2％。

   盈利能力显著提升。Q3公司毛利率39.5％,同比+12pp,环比+4.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.1％/2.0％/1.9％/-0.7％,分别同比-0.4/+0.2/-0.3/-0.8pp,分别环比+0.9/-0.4/-0.5/+1.0pp。综合来看,公司净利率29.1％,同比+11.5pp,环比+0.3pp。

   轮胎销量增长,经营情况稳健。2024年1-9月,公司轮胎产量2424.3万条,同比+14.1％;其中,半钢胎产量2355.9万条,同比+13.7％;全钢胎产量68.5万条,同比+26.1％。公司轮胎销售2335.8万条,同比+7.9％;其中,半钢胎销量2268.2万条,同比+7.3％;全钢胎销量67.7万条,同比+30.1％。

   摩洛哥工厂投产,全球化进一步推进。2024年9月30日,公司摩洛哥工厂正式投产,该工厂具备1200万条乘用车产能,预计2025年可释放600-800万条产量,将进一步夯实公司参与全球化竞争的基础,为公司实现"创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业"的企业愿景提供强劲动能。

   盈利预测:维持2024-2026年归母净利润预期为22.6、29.6、33.7亿元,同比增速分别为65％、31％、14％。对应PE分别为12X、9X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。